信达证券-力量钻石-301071-升级改造结束，未来业绩可期-211025

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事件：力量钻石发布]2021年三季报，前三季度实现营收3.44亿元、归母净利润1.61亿元，分别同比增长106.89%、271.21%；其中单3季度营收1.26亿元、0.53亿，分别同比增加81.13%、193.72%。

点评：3季度受到老厂区培育钻石产线技术改造影响，整体业绩略低于预期。

三季度营收和净利润分别为1.26亿、0.53亿元，环比下滑5.9%和21%；其中单3季度毛利率和净利率分别为59.31%和42.16%，环比上半年分别下降5.9PCT和7.33PCT。

营收和业绩主要受到3季度老厂区培育钻石产线技术改造影响，产量有所减少、摊销成本增加，导致毛利率环比下滑；另一方面3季度河南洪水影响公司新设备装机以及电力供应，导致成本一定程度上升。

我们预计3季度工业钻石+金刚石微粉业务营收在7000万左右，其中工业金刚石业务考虑2季度涨价、毛利率提升至50%以上，培育钻石业务毛利率预计环比上半年下降5-7PCT，公司整体毛利率下滑主要由培育钻石业务导致。

此外，研发费用大幅增长，单3季度提升至7.4%左右也影响净利润。

培育钻石及工业钻石价格强势。

年初以来随产能持续紧张，工业金刚石价格连续上涨，前三季度各提价一次，累计提价幅度在40-50%；而培育钻石价格整体维持稳中有升，其中小克拉培育钻石价格上涨较多，1-3克拉基本维持稳定，3克拉以上产品有所上涨。

我们预计随着工业钻石产能减少，需求受矿业与光伏行业拉动，以及全国电力紧张影响，将持续紧张，未来2-3个季度仍有较大价格上涨空间。

而培育钻石产品将受益于产品良率和特等品率提升而销售均价继续上行，2021年上半年公司平均销售均价提升至656元/克拉，我们预计下半年仍将维持上行趋势。

维持对行业乐观判断，产能短期内难以快速扩张。

目前设备瓶颈是各家厂商扩展的主要限制，我们初步统计目前国内六面顶压机产能在1000台/年左右，其中铸造设备多于锻造设备，而铸造设备是未来发展方向，且设备厂商与各培育钻石厂商有较强的绑定关系。

目前六面顶压机核心零部件产能增加难度较大，因此限制设备产能扩张；2021年虽设备有所涨价，但成本也上涨较多，设备厂商整体利润率不高、扩产意愿不够强烈。

因此我们预计2023年之前培育钻石产能紧张情况难以缓解。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润为2.39、4.92亿和8.8亿元的预测，分别同比增长227.7%、105.9%和78.8%，最新市值对应PE分别为79.3x、38.5x和21.5x。

风险因素：六面顶压机产能投放不及预期，培育钻石价格竞争激烈出现大幅波动，新冠疫情反复等。