上海证券-隆基股份-601012-2020年一季度业绩预告点评：单晶龙头Q1业绩高增，强者恒强-200417

《上海证券-隆基股份-601012-2020年一季度业绩预告点评：单晶龙头Q1业绩高增，强者恒强-200417（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-隆基股份-601012-2020年一季度业绩预告点评：单晶龙头Q1业绩高增，强者恒强-200417（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司动态事项
　　公司发布2020年第一季度业绩预告。公司预计2020年第一季度实现归母净利润16.50亿元-19.50亿元，同比增加170.05%-219.15%。预计扣非后归母净利润15.49亿元-18.49亿元，同比增加159.90%-210.23%。
　　事项点评
　　硅片向大尺寸切换，盈利能力显著提升
　　一季度光伏硅片需求较好，预计公司2020年Q1硅片业务营收额超过38亿元，硅片出货量预计约19-20亿片，同比提升94%-104%，环比提升46%-54%。公司一季度硅片产品向大尺寸切换，G1和M6产品占比提升至50%，其中M6占比约10%。2020年一季度，公司G1产品价格较M2高0.25元/片（+8%），M6产品价格较M2高0.4元/片（+13%），享有一定的产品溢价。同时，Q1硅片供应紧俏，公司硅片产品价格坚挺，而上游硅料价格继续下滑，公司一季度硅片端毛利率预计达39%左右的高水平，环比提升5个百分点。全球疫情蔓延，需求有所延后，公司4月份硅片价格有所下调，属于预期范围内；受益于公司大尺寸硅片渗透率提升及出色的成本管控能力，我们预计2020全年硅片业务毛利率有望保持在较高水平。
　　组件销量稳步增长，海外市场拓展显成效
　　我们预计2020年Q1公司组件业务营收超36亿元，组件出货量约2GW，同比增67%左右，组件业务毛利率预计在22%-23%，环比基本持平。据海关总署出口数据，随着国内组件厂家陆续复工及二月出口的积压，3月份光伏组件出口显著恢复。2020年1-3月国内组件出口14.77GW，同比小幅下滑，3月出口7.49GW，环比增长165%，同比基本持平。公司海外市场拓展成效显著，一季度海外销量占比达60%（约1.2GW），海外市场市占率提升至8%。组件出货遍布美国、欧洲、巴西、澳大利亚等地区，其中美国地区出货量显著增长，占比提升至22%左右。公司在手订单饱满，2019年年底已经落地了大概9GW的组件订单，上半年需求能见度较高。
　　盈利预测与估值
　　公司一季度业绩超预期，我们上调公司的盈利预测。我们预计公司2019年、2020年和2021年营业收入分别为319.37亿元、461.16亿元和591.74亿元，增速分别为45.25%、44.40%和28.32%；归属于母公司股东净利润分别为51.29亿元、66.86亿元和79.35亿元，增速分别为100.50%、30.36%和18.68%；全面摊薄每股EPS分别为1.36元、1.77元和2.10元，对应PE为19.34倍、14.83倍和12.50倍。未来六个月，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　全球光伏装机不及预期，国际贸易形势变化，产能释放不达预期等，产品价格波动超预期。