光大证券-光环新网-300383-2019年报/2020一季报及定增预案点评：业绩稳定增长，定增加速资源扩张-200417

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　　◆事件：公司发布2019年报，全年实现营业收入71亿元，同比增长17.83%；归属于上市公司股东的净利润8.24亿元，同比增长23.54%。公告2020一季报，实现营收24亿元，同比增长48%；净利润2.2亿元，同比增长13%，符合预期。同时公告定增预案，拟募集资金不超过50亿元，投入北京房山二期、上海嘉定二期、向智达云创增资取得65%股权并投资燕郊三四期、长沙一期以及补充流动资金。
　　◆19年上架率缓慢，20年受益于云服务扩容
　　受经济环境影响和资源匹配程度限制，公司19年整体上架率放缓。20年受疫情影响，在线办公需求陡升，此外手游、在线娱乐等需求增加，云服务需求持续增长。云服务厂商扩容压力不断增加，带动了IDC、服务器等底层资源需求上升。同时3月4日中共中央政治局常务会议强调“注重调动民间投资积极性”，第三方IDC服务提供商发展迎新契机。
　　◆募投加大新项目投入，机柜持续扩张奠定长期增长基础
　　公司在北上及周边拥有多处高品质的数据中心，现有数据中心规模近40万平米，设计容量约为5万架等效机柜。同时在2019年推进河北燕郊三四期、上海嘉定二期以及昆山项目（机柜1.43万）。此次公司拟募资不超过50亿元投入项目建设，总投入资金超102亿元。其中北京房山二期18年启动，建设期4年，规划机柜5千个；上海嘉定二期2019年启动，建设期4年，规划5千个；增资智达云创并投资建设燕郊基地三四期，项目2019年启动，建设期5年，规划1.5万个；长沙一期2020年启动，建设期4年，规划1.6万个。公司已有等效机柜容量5万、在建3.93万、新建1.6万。
　　◆维持“买入”评级
　　结合公司19年上架情况以及募投项目建设期情况，下调公司20~21年归母净利润预测由12.0/15.7至10.7/13.4亿元，给予22年净利润16.1亿元，考虑增发摊薄影响（假定增发价19.78元/股），对应PE为42X/33X/28X，中长期看好5G建设带来的流量攀升及云计算高景气度，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：政策变动风险、IDC机柜建设进度和上架率不达预期风险