华金证券-商贸零售行业：3月社零增速回升，可选品类逐步恢复-200417

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　　事件
　　国家统计局披露３月社零数据。
　　投资要点
　　3月社零增速回升，必选品类及偏向必选的渠道受影响较小：国家统计局披露3月社零数据。3月社会消费品零售总额近2.65万亿元，同比下降15.8%，降幅较1~2月的20.5%有所收窄，3月社零增速有所回暖。一季度社零合计约7.86亿元，同比下降19%，疫情明显影响一季度消费情绪。
　　分消费类型看，3月商品零售2.46亿元，同比下降12%，降幅较1~2月收窄5.6pct。餐饮零售1832亿元，同比下降46.8%，降幅较1~2月扩大3.7pct。
　　分渠道看，3月全国网上零售额同比增长3.0%，增速环比回暖，其中实物商品网上零售额增长10.7%，增速较1~2月的3.0%进一步提升。我们测算3月线下零售下降22.5%，降幅较1~2月的25.3%有所收窄。疫情使消费者减少非必要外出，线上消费受影响较小，线下消费有所恢复。
　　分业态看，一季度限额以上零售企业中，超市零售额同比增长1.9%，百货、专业店、专卖店分别下降34.9%、24.7%、28.7%，必选品类占比较大的超市行业受疫情影响较小。
　　分品类看，必选品类增速表现良好，限额以上粮油食品3月增长19.2%，一是3月食品类CPI位于18.3%的较高水平，二是或有部分消费者存在囤积粮食以减少外出的情况；偏向必选品类的日用品增速回暖至0.3%。可选品类逐步恢复，3月化妆品、金银珠宝品类降幅均有所收窄，纺织服装零售降幅扩大主要是春装销售受客流影响。
　　消费券刺激消费复苏，3月下旬重点企业环比改善：疫情发生以来，全国多地以不同形式发放消费券，刺激消费复苏。商务部称，消费券短期内取得积极成效，杭州发放的消费券已核销2.2亿元，带动消费23.7亿元，郑州首期消费券发放两日核销1152.4万元，带动消费1.28亿元，乘数效应均在11倍左右。消费券刺激消费复苏进程，3月下旬商务部重点监测的零售企业日均销售额较2月下旬提升3.2%。
　　清明节期间，消费情绪进一步恢复，商务部统计的重点企业日均销售额周度环比增长15.6%，银联商务统计的全国住宿餐饮行业日均交易额回升至去年同期的五成，中国旅游研究院调查数据显示假期国内游客接待人数恢复至去年同期的四成。
　　必选品类受疫情影响有限，可选品类持续恢复：凯度统计的快消品周度数据显示，国内疫情影响了快速消费品市场，自春节起的连续6周，快速消费品市场销售额低于农历去年同期。其中春节后的第二周降幅最大，同比下降达39%；3月7日之后的两周，快消品市场整体增速回暖。
　　分品类看，其中消杀类及居家烹饪、速食类产品受疫情期间消费者生活模式变化推动，取得较好的增长，增速一度超过30%；宠物食品、卫生纸、婴儿奶粉、包装水等生活必需品类整体增速并未受到疫情明显影响；食用油、牛奶、营养保健品、洗衣粉等可以囤货的或偏可选的品类在春节起的6周内受到影响，但随着库存消耗，3月下旬品类增速已现回暖；另有美妆、洗发水、酒水等可选品类受疫情影响较大，3月中旬以来降幅收窄至个位数。可选品类目前仍处于恢复期，典型运动服饰品牌NIKE预计3~5月（财年四季度）大中华区销售额将同比持平，下一财年恢复增长。
　　整体来看，必选品类受疫情影响有限，生活必需品整体平稳，越偏可选的品类受影响越大，美妆等可选品类增速已明显恢复，回暖拐点或有望于二季度出现，旅游品类仍需关注。
　　投资建议：3月社零增速有所回升，必选消费品受疫情影响有限，美妆服饰等可选品类增速恢复，回暖拐点有望于二季度出现。海外疫情持续扩散或影响各行业出口外需，建议聚焦内需，积极关注疫情下确定性较强的超市龙头、立足电商渠道的南极电商，关注可选品类恢复趋势。
　　风险提示：疫情影响时段或超预期；疫情冲击就业及薪酬影响消费存在不确定性。