国融证券-血制品行业专题报告：关注疫情带来的血液制品配置价值-200416

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　　投资要点
　　受疫情影响，静丙短期需求爆发。根据测算，疫情大概会新增30万瓶静丙需求，短期需求爆发；Q1批签发数量是去年同期的2倍，佐证静丙需求端旺盛。
　　受疫情影响，原材料血浆供给缩紧。受疫情影响，2020年我国采浆量预计较2019年同比下滑27.56%，原材料供给大幅缩紧；同时，这部分血浆缺口短期内无法通过其他方式完全弥补。
　　进口人白供给缩紧，国产人白受益。进口人白生产所使用的血浆主要来自欧美地区，受海外疫情影响，进口人白供给缩紧，国产人白有望量价齐升。
　　疫情对其他血制品全年需求影响较小。一季度，除乙免批签发量有所下滑外，其余品种同比增长或基本持平。虽然一季度受疫情影响临床使用有所下滑；但疫情对全年需求影响较小。随着二季度医院就诊恢复，血制品临床需求也会随之恢复，我们预计对全年需求影响较少。
　　短期供需关系改善，业绩增长确定性高。受全球疫情影响，全球血浆供给缩紧；而需求端新增新冠肺炎需求，短期行业供需关系改善，其中人白和静丙有望量价齐升。鉴于我国血制品结构以人白和静丙为主，20年行业业绩增长确定性高。
　　疫情对血制品中长期发展有正面促进作用。疫情帮助静丙澄清学术误判，临床价值得到凸显，被纳入辅助用药目录的概率大幅度下滑，终端销售情况有望好转，销售费用率预期下滑。同时，疫情后献浆员渗透率有望提高，助力存量浆站采浆量增长。
　　投资建议：血液制品短期受益疫情带来的供需格局改善，中期受益产品丰富度提升，长期受益静丙适应症拓展。建议关注疫情带来的配置价值，重点推荐天坛生物、华兰生物、上海莱士。
　　风险因素：下游需求恢复不达预期风险；血制品供给不足风险；行业事件风险。