华创证券-隆基股份-601012-2020年一季报业绩预告点评：一季报预告大超预期，硅片量利齐升-200417

《华创证券-隆基股份-601012-2020年一季报业绩预告点评：一季报预告大超预期，硅片量利齐升-200417（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-隆基股份-601012-2020年一季报业绩预告点评：一季报预告大超预期，硅片量利齐升-200417（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　4月16日公司发布一季度预告，报告期内公司预计实现盈利16.5亿-19.5亿，同比增长170%-219%；扣非后归母净利润15.49亿-18.49亿，同比增长159.90%-210.23%，其中非经常损益1.01亿，预计主要系公司新投工厂政府补助以及部分理财收益，公司业绩大超预期。
　　评论：
　　硅片出货近20亿片，量利齐升。预计公司实现单晶硅片出货量达到20亿片左右，同比大幅增加近100%；毛利率近39%，同比大幅提升17.5个百分点。公司硅片出货量以及盈利能力大幅提升，远好于市场预期。主要系公司推动产能扩张的同时，推动产品结构提升，其中G1单晶硅片占比大幅提升至40%以上的水平。G1单价及毛利率远好于公司此前的M2硅片。目前国内能够对外提供单晶硅片销售的产能主要集中于隆基股份及中环股份，此前1-2月受国内疫情冲击，单晶硅片产能扩张节奏整体晚于预期，竞争格局好于市场预期。而随着公司保山二期及丽江二期项目的逐步满产以及老产能技改升级，预计单晶硅片产能有望达到50GW左右。而2020年随着公司银川基地15GW产能以及腾冲10GW单晶硅棒项目的进一步落地，公司产能有望达到75GW以上，进一步巩固龙头竞争格局。
　　组件出货2GW，同比大增61%。一季度公司组件出货量2GW，其中对外销售约1.87GW，自用0.13GW。一季度组件毛利率22.5%，考虑到新会计准则变更，输运费用计入生产成本，公司毛利率同比提升0.2个百分点。公司一季度海外组件出货占比达到了80%，同比提升4.2个百分点
　　EPC及发电业务稳定。一季度公司EPC项目贡献收入约3亿元左右，毛利率超30%，主要系公司组件端利润沉淀。发电业务贡献收入1.4亿元左右，预计贡献利润0.2-0.3亿元。
　　维持盈利预测，维持“强推”评级。公司作为光伏一体化龙头，产业链布局涵盖硅片/电池/组件3个领域，目前已在单晶硅片环节形成了绝对的竞争优势，且竞争格局好于预期；同时公司积极拓展下游组件销售渠道通路，目前进展迅速。我们预计随着光伏平价的到来，行业有望迎来全面性成长。随着疫情冲击的影响逐步缓解，我们预计海外需求有望迎来高速增长；而国内来看，由于2020年竞价政策已全面明朗，需求有望迎来逐季高增长。出口需求叠加国内需求释放，下半年有望迎来需求共振。我们维持公司2019-2021年盈利预测50.65亿/67.87亿/81.25亿，对应EPS分别为1.34元/1.80元/2.15元，维持2020年20倍估值，对应目标价36元，考虑到公司的行业地位，以及极强的竞争实力，维持“强推”评级。
　　风险提示：出口需求不及预期，产业链价格下降超预期。