兴业证券-医疗器械行业抗击新冠疫情系列报告之一：呼吸机行业面面观-200417

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　　投资要点
　　全球新冠病毒肆虐，呼吸机成为“救命机”。呼吸机主要用于重症医学，家庭护理和急诊医学以及麻醉学。呼吸机生产及注册壁垒较高，转型生产呼吸机需要突破原材料供应、零部件组装以及注册认证等多方面的壁垒，全球呼吸机产量短期内无法大幅提高。在全球呼吸机市场中，有创呼吸机市场以国外品牌为主。我国有创呼吸机市场以进口品牌为主，进口市场份额占到80%以上。近年来，国产品牌也在崛起。迈瑞、谊安、普博等生产企业，在国内基层市场中取得了一定的市场份额，也在拓展海外市场。
　　抗击海内外疫情，呼吸机缺口巨大。根据测算，在疫情中，全国对呼吸机的总需求量约为3.2万台，其中湖北省需建设重症病区病床3.3万张，危重症病区病床1.5万张，共需有创呼吸机7514台，无创呼吸机2.3万台。湖北以外地区需建设重症病区病床2028张，危重症病区病床936张，共需有创呼吸机468台，无创呼吸机1435台。据估计全球除中国以外地区呼吸机存量约为43万台，国外为应对疫情至少需要133万台呼吸机，缺口高达90万台。我国有创呼吸机生产企业共21家，其中8家的主要产品取得了欧盟强制性CE认证，约占全球产能1/5。
　　国内朝阳性行业，中长期市场空间广阔。呼吸机的需求并不是疫情带来的短期一过性的，而是长期存在，且有较大增长空间。2016年全球呼吸机收入近58.8亿美元，产量约为660万台，复合增速为7.2%。2018年我国医用呼吸机市场规模达到24.3亿人民币，年增长率在15%左右。我国的人均呼吸机保有量与欧美发达国家相比，仍有不小的差距。疫情之后我国ICU建设将逐步落实到位，预计2020年总增量需求为15342台，同比增长30.15%；除ICU科室外，二级及以上医院其他科室如呼吸内科、麻醉科、急诊科等也有呼吸机新增需求，同时预计未来2-3年每年基层医疗机构以及五大中心的新增需求在2万台以上。此外，未来家用呼吸机在国内的增长空间广阔。
　　投资标的：推荐关注国内呼吸机相关上市公司迈瑞医疗及鱼跃医疗。迈瑞医疗：短期来看，医用呼吸机获得FDA的EUA认证，目前月产能4000台。中长期来看，缩短了公司呼吸机进入欧美高端市场的时间。鱼跃医疗：无创呼吸机收到FDA签发的EUA，目前日产能700台，预计呼吸机订单排队情况还将持续。
　　风险提示：疫情进展不确定性风险；海外宏观环境变化风险；原材料供应风险。