山西证券-吉比特-603444-前三季度业绩增长强劲，多款代理产品预计Q4上线-211022

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事件描述公司于10月22日公布2021年三季度业绩。

2021年前三季度，公司实现营业收入34.85亿元，同比增长70.05%，实现归属母公司所有者净利润12.06亿元，同比增长51.70%。

事件点评单季度业绩环比增速回落，同比增长强劲。

1）公司21Q3实现营业收入10.98亿元，同比增长71.45%，环比减少13.51%，实现归母净利润3.05亿元，同比增长24.54%，环比减少43.11%，扣除非经常性损益后净利润为2.97亿元，同比增长45.44%，环比减少15.14%。

在公司老游流水稳健增长及新产品贡献增量下，公司单季度业绩同比继续保持大幅增长，环比波动则是由于产品贡献的利润增量不同。

2）前三季度，公司毛利率为82.84%，同比下降2.02pct，其中Q3毛利率为84.88%，同比上升9.95pct；前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为23.96%、5.96%、13.70%、-0.12%，销售费用主要受新游上线营销费用增加以及配合《问道手游》五周年大服、国庆服等营销活动相应增加；此外公司持续增加研发投入以及盈利项目组奖金，致研发费用同比增长61.04%。

3）前三季度由于流水及回款增加，公司经营活动现金流净额为17.31亿元，同比增长63.16%，其中Q3单季度净额为6.99亿元，同比及环比增长165.69%和-0.72%。

截至报告期末，公司应收账款账面价值为4.08亿，较中报期末减少1.82亿；Q3公司未摊销完毕的消耗性道具及永久性道具余额有所增加，合同负债三季报余额为4.93亿元，较中报期末增加5848.09万，其他非流动负债余额为2.34亿元，较中报期末增加735.77万元。

《一念逍遥》Q3贡献利润，多款新游Q4上线。

1）前三季度公司持续对经典产品进行内容迭代开发，带动老用户回流及收入增加，利润保持稳定，包括端游《问道》上线WeGame及5月十五周年联运大服；《问道手游》1月新年服、4月五周年大服和9月国庆服，国庆服开启后iOS畅销排名有所上升，Q3平均排名22。

2）新产品方面，《一念逍遥》持续保持iOS畅销头部排名，Q3平均排名12，Q3流水排名第8（伽马数据测算）；9月底与《西游记》联动上线后反响良好，排名回升至前10。

随着产品前期投入逐步收回，成为前三季度利润贡献的主要增量。

海外方面，《一念逍遥》于10.19在港澳台地区上线，上线前两日位列AppStore台湾地区游戏畅销榜前20名、游戏免费榜前3名；预计未来将在东南亚及欧美国家发行。

此外《摩尔庄园》《剑开仙门》《鬼谷八荒（PC版）》《复苏的魔女》等新游贡献收入增量，目前《摩尔庄园》保持在iOS免费榜TOP200中。

7至9月雷霆游戏在SensorTower中国手游发行商全球收入排名第16、22、16。

3）Q4公司已有《地下城堡3：魂之诗》10.20上线，上线首日位列AppStore游戏畅销榜第8名、游戏免费榜第2名；此外还有《世界弹射物语》《冰原守卫者》预计于10.26、11.2公测；《黎明精英》《花落长安》《石油大亨》《精灵魔塔》《上古宝藏》《奇缘之旅》《光之守望》《航海日记2》等多品类储备产品均已取得版号。

投资建议：公司前三季度业绩增长强劲，符合预期。

继续看好公司特色与差异化发展，目前公司正在为进一步拓展出海做准备，包括自研产品全球化发行、SLG等产品储备，以聚焦SLG、放置及特色独立游戏等公司优势品类在海外市场寻求突破，未来有望给予公司更多的业绩增量及发展驱动。

预计公司2021-2023年EPS分别为22.32/26.03/29.82，对应10月21日收盘价338.55元，PE分别为15/13/11，维持买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期。