天风证券-苏交科-300284-短期营收承压，检测业务迎发展契机-211026

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三季度营收降利润增，新领域或成为新增长点，维持“增持”评级近日公司发布21年三季报，21年前3季度实现营收31.26亿元，同比-11.33%，实现归母净利润2.60亿元，同比+24.50%，扣非净利润同比+15.72%，单季来看，21Q3单季实现营收11.49亿元，同比-13.73%，实现归母净利润1.15亿元，同比+18.00%。

我们认为公司在设计检测等传统业务着力发展的同时，在环境、智能交通等新领域取得突破，未来有望成为新增长点，维持“增持”评级。

减值损失占比下降贡献利润弹性，回款加快增加营收质量21年前3季度公司毛利率34.30%，同比+1.56pct，销售/管理/研发/财务费用率2.26%/10.96%/3.93%/1.95%，同比变动+0.36/+1.13/+0.19/-1.60pct，管理费用增加，主要系支付员工奖金所致；财务费用率大幅减少，主要系财务汇兑影响所致。

资产及信用减值损失1.48亿元，占营收比例4.75%，同比-0.36pct。

盈利质量方面，21年前3季度公司收现比93.97%，同比+10.89pct，付现比66.60%，同比+14.29pct；CFO净额-8.28亿元，同比-2.94亿元，21年前3季度负债率49.05%，同比-12.65pct，主要系公司9月以8.09元/股向珠江实业集团（广州市国资委全资下属企业）定增2.91亿股，募资23.58亿元所致。

21年前3季度公司总资产周转率0.21次，同比-0.05次。

背靠广州市国资，检测业务或迎快速发展契机公司综合检测主要集中于在土木检测（轨道交通、市政、住房）、道路检测系统服务领域，并已掌握了诸如长大桥梁健康监测、第三方试验室、隧道及基坑监测技术等核心技术，解决了大量的工程建设实际问题；作为定增后公司第一大股东，珠江实业集团多年来深耕粤港澳大湾区基础设施建设和运营服务，具备深厚的区域性资源优势和强大的资本资金实力。

公司通过投资建设大湾区区域研发中心，提升公司在大湾区的资质等级和技术支持能力，获取在大湾区开展更高层次综合检测业务的资质门槛。

静待新业务放量，维持“增持”评级我们认为综合检测、环境、智能交通等新业务有望取得较快增长，考虑到主营业务基数较大，新业务占比提升仍需时间，我们暂下调公司21-23年归母净利润至5.0/5.8/6.6亿元（原值5.3/6.2/7.3亿元），维持“增持”评级。

风险提示：订单回暖不及预期，疫情对国内外经营影响超预期，新业务开展不及预期。