国盛证券-信维通信-300136-未来经营趋势向好，射频前端厚积薄发-200417

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　　事件：信维通信2019年年报以及2020年一季报正式发布，我们详细解读公司财报，提炼财报核心亮点如下：
　　1）2019年公司经营情况持续向好。公司2019年实现营业收入51.34亿元，比去年同期增长9.07%；归属于上市公司股东的净利润为10.20亿元，比去年同期增长3.25%。公司产品布局清晰，聚焦5G天线、无线充电、LCP射频器件、射频前端器件、BTB连接器、5G基站天线等产品，其中无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖，5G天线、LCP射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货，BTB连接器业务已批量出货，技术水平达到国际领先。
　　2）一季度受到疫情的影响，短期业绩承压，长期成长逻辑不变。公司1Q20实现营业收入10.45亿元，比上年同期下降4.55%；实现归属于上市公司股东的净利润6272.43万元，比上年同期下降73.99%，因疫情影响，公司前两个月亏损，一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份，并且部分客户的订单出货有所调整。
　　公司高度重视研发投入和技术创新，为未来发展提供了坚实基础。近三年来，公司累积研发投入约9.17亿元，持续将研发费用占比将保持在8%以上，持续稳定的研发投入，稳固了公司行业领先优势和地位，也为公司未来的持续快速发展提供了坚实基础。未来公司会继续加大对LCP、陶瓷、磁性材料等射频材料的研究，进一步扩大5G天线、无线充电、LCP射频器件、高性能精密BTB连接器、5G基站天线及关键天线部件等产品的客户覆盖和市场份额，保持市场的领先地位。
　　射频前端为5G必争之地，5G天线、无线充电、EMI/EMC、BTB连接器等业务带来新的成长动能。公司抢占5G时代发展先机，进一步强化在泛射频领域的优势地位，完善生产基地布局，增发项目完成后在现有5G天线业务基础之上，向SAW、TC-SAW和BAW等射频前端产品方向延伸，进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力，为公司带来新的收入和利润增长点。5G基站+5G手机天线市场得益于MIMO致使天线数量增加的同时，集成度同步提高，迎来量价齐升。同时信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局，拥有多年研究、提供无线充电技术的经验，作为全球主要无线充电的供应商也将充分受益。5G时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加，智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求，因此对EMC/EMI的需求增加。公司在BTB连接器方面加大扩产，不断切入新的客户。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入71.88/93.44/121.47亿元，同比增长40.0%/30.0%/30%，可实现归母净利润为14.03/18.21/24.55亿元，同比增长37.6%/29.8%/34.8%，目前股价对应PE为26.4/20.4/15.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。