民生证券-逐句解读政治局会议通稿：政策发力点出现重要变化-200420

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　　本次政治局会议值得关注的七大要点。
　　第一，会议召开的时点意味深长。4月17日，统计局发布数据显示，一季度GDP同比下降6.8%，创有数据以来最大降幅。本次政治局会议虽是季度例会，但选在数据发布的同一天开，毫无疑问，也有引导社会预期的目的在。
　　第二，中央对经济形势的判断有重要变化。区别于此前强调“各地区各部门要坚定信心、迎难而上、主动作为”，本次会议强调“当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感”。可见，中央对经济形势困难的判断，明显比前段时间大出不少。
　　第三，释放出经济增长目标灵活调整的信号。提出“确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会”，相比此前“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”，表述已有明显变化。我们在3.27会议解读中已经讲过，今年经济增长目标可以适当低一些，这与全面建成小康社会并不矛盾，打赢脱贫攻坚战，就是全面建成小康。
　　第四，要求加大“六稳”工作力度，并首次提出“六保”。上次会议强调全面做好“六稳”工作，这次则是加大“六稳”工作力度，力度有升级。此外，本次会议首次提出“六保”，进一步明确了底线思维，这就是底线――保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。
　　第五，财政政策上，赤字率、特别国债、专项债财政三支箭不变，但明确特别国债为抗疫特别国债。我们预计，财政赤字率不低于3.5%，抗疫特别国债规模不低于1万亿，地方专项债规模不低于3.5万亿，抗疫特别国债用途将是小微企业税费、五险一金减免、失业救济、贷款贴息等。
　　第六，货币政策上，明确提出“降准降息”。货币政策基调表述不变，仍强调稳健的货币政策要更加灵活适度，但具体措施出现重大变化，明确提出“运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕”。这意味着货币政策发力空间加大，存款利率下调的窗口可能就此打开。
　　第七，重申“房住不炒”，终结了房地产政策走向的争论。2.21会议和3.27会议都没提“房住不炒”，市场对房地产政策预期分歧较大，深圳等热点城市房价出现明显上涨。本次会议一锤定音重申“房住不炒”，显示这一轮稳增长并非强刺激，不会重走刺激地产的老路。
　　风险提示：改革落地不及预期，全球疫情持续蔓延等。