西部证券-家用电器行业海外疫情对家电板块疫情影响点评：行到水穷处，坐看云起时-200418

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　　中国作为世界家电工厂，国内产量中出口比例接近50%。根据产业在线数据，国内主要家电产量约有40-50%用于出口。其中，白电与黑电主要出口量来自于行业龙头，厨电主要出口量来自行业小品牌。预计海外疫情造成影响对厨电龙头影响较小。
　　国外家电均以更新需求为主，购买力下降影响需求。疫情导致的全年GDP增速下降，将导致海外购买力下降。当前中国主要家电出口地区为欧美地区，家电保有量已高，需求主要来自更新换代需求。购买力下降可能导致家电更新换代需求后移，使全年需求量下降。预计购买力下降导致的全年需求下降在10%左右。
　　海外疫情覆盖空调销售旺季，疫情过后难回补。大部分海外地区从3月中下旬开始针对疫情进行全面防控。海外对疫情的响应慢于中国，预计全面防控持续时间较长，将直接覆盖空调销售旺季。空调销售具有明显的季节性特征，叠加购买力下降，预计疫情结束后空调的更新需求难以回补，全年需求下滑约15%。
　　白电龙头影响程度不等。格力电器（000651.SZ）海外收入占比约为11%，美的集团（000333.SZ）与海尔智家（600690.SH）海外收入占比约为40-50%。预计格力、美的、海尔收入受影响程度分别为3%、9%以及7%。海外疫情对格力及美的的影响主要来自于出口需求，业绩受影响程度小于收入。海尔在北美、意大利等疫情严重地区均有自建工厂，预计在供给端也会受到影响，业绩受疫情影响程度不低于收入。
　　预计外贸型企业收入受损程度在个位数。国内家电企业中，海外收入占比较高的为小家电企业（部分）、按摩椅企业以及扫地机器人企业。小家电线上销售占比较高，受线下门店关闭影响较小；按摩椅企业单品价格较高，受购买力下降影响较大。国内外贸型企业大部分海外收入来自代工收入，毛利率及营业利润率相对自有品牌较低，业绩受影响程度小于收入。
　　投资建议：伴随着国内疫情逐渐受控，预计二季度开始国内家电需求将逐渐恢复，推荐关注海外收入占比较低的企业，且内需回暖时首先受益的大家电企业，如老板电器（002508.SZ）、华帝股份（002035.SZ）以及格力电器。
　　风险提示：海外疫情控制时间长于预期，贸易情况恶化