新时代证券-轻工制造行业投资周报：3月地产回暖带动建材家具边际改善，提前布局优质龙头-200418

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　　核心股票组合
　　造纸：太阳纸业、博汇纸业；
　　家具：1）建材家居：帝欧家居、惠达卫浴；2）软体家具：顾家家居；3）定制家具：欧派家居；
　　包装：劲嘉股份；奥瑞金
　　消费轻工：晨光文具、中顺洁柔。
　　投资主题和核心观点：聚焦必选消费，关注家居边际改善
　　1）必选消费：在本次疫情深刻的消费者教育下，生活用纸中长期逻辑带来投资确定性强。国内疫情在逐步修复中，但生活用纸仍处于供不应求的状态，企业与社会库存不足，未来有望加快补库的进程。成本端，进口木浆价格略有小幅上涨，短期基本面并无明显变化，但运输方面存在不确定性，预计未来仍维持震荡整理。需求端，整体偏弱，对浆价持续上涨有所抑制。文具方面，全国各地4月中下旬全面开学，需求有望全面提振，学生积压的需求将带动公司业绩持续修复，预计全年增速保持稳健。
　　2）造纸：文化纸需求端尚未明显修复，价格依然疲软，库存偏高的情况下，价格上行动力要重点关注复学、复工复产带来的下游需求恢复程度。废纸价格持续上涨带动箱板瓦楞纸出现小幅上调，我们依然维持之前的判断，原纸受原材料缺口影响价格将中长期维持在中高水平区间，包装纸受经济与消费活动影响较大，重点关注下半年的消费需求复苏。
　　3）家具：总体上，家具板块投资围绕在内需驱动的公司，主要是两条主线：一是国内疫情已得到全面缓解，线下门店随消费需求的缓慢修复也在逐步复苏，疫情期间线上的各类营销活动预计使优质龙头企业也可以平稳过渡，重点关注下半年零售渠道的价值回归。二是竣工端有望加快赶工，去年四季度被疫情打断的回暖趋势预计在今年二季度出现改善，重点关注建材型家居、大宗业务收入占比较高的龙头公司将会率先受益。
　　4）包装：从多家公司披露的一季报预告情况来看，整体受疫情冲击最为明显。但行业内也存在结构性机会，一是烟标企业受全年烟草产值稳定，前期库存偏低影响，后期补库需求动力强；二是低估值的金属、罐头类包装企业，特别是海外疫情还未出现拐点的阶段，海外方便食品的罐头包装需求较强，有望催化国内相关出口型公司迎来阶段性订单修复。
　　风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险