国海证券-新媒股份-300770-事件点评：营收利润双增，深化5G+超高清音视频产业-200419

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　　事件：
　　新媒股份发布年报：2019年，公司营业收入9.96亿元，同比增加54.86%，扣非后归母利润3.79亿元，同比增加87.9%。公司拟以每10股派发现金红利9元（含税）且每10股转增8股，业绩符合预期。同时，2020年一季度公司营收2.94亿元，同比增加57.79%，扣非后归母利润1.35亿元，同比增加85.87%。
　　投资要点：
　　2019年营收及归母利润分别为9.96亿元、3.96亿元（增速分别为54.86%、92.8%），营收与利润高增长，净利率提升至39.7%  2019年公司归母利润与扣非后归母利润分别为3.96亿元、3.79亿元，增速分别为92.8%、87.9%。费用端，2019年公司销售与管理费用分别为0.51亿元、0.56亿元，销售费用增速从2018年的48.4%下降至2019年的11%；销售净利率从2017年的24.7%提升至2019年的39.7%。公司2019年营收与利润的高速增加验证主业的稳步有序推进。
　　围绕“智慧家庭”场景覆盖IPTV、互联网电视、有线电视等大屏主流渠道  互联网电视有效用户规模进一步扩大  2019年公司的全渠道汇聚超过1.4亿用户，其中全国专网有效用户超过1800万户（同比增加15%），互联网电视云视听系列APP有效用户1.36亿户（其中与腾讯合作的“云视听极光”有效用户达8000万户，占比61.54%），有线电视增值服务有效用户超70万户。分来看，公司2019年专网收入8.28亿元（同比增加61.67%），互联网电视收入1.29亿元（同比增加30.79%，其中云视听系列产品收入1.22亿元，同比增加40.47%），互联网电视业务用户渐升，产业链闭环日趋完善。
　　内部重研发，外部牵手联通沃音乐以及4K花园  硬核赋能5G+4K超高清音视频内容产业  内部看，2019年，公司着重“生态服务型”平台架构中全面提升“云-管-端”的智能化立体服务能力和业务服务承载能力，研发投入达0.47亿元；外部看，公司牵手联通沃音乐、4K花园布局5G+4K为代表的超高清音视频直播、智慧家庭生活场景，高效落地项目的背后主要来自公司管理层的高效执行力。
　　盈利预测和投资评级：维持买入评级  公司的IPTV与互联网电视端的用户数均位于前列，依靠经营资质优质及渠道优势公司在IPTV与OTT业务保持营收。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为5.31亿元、6.94亿元、8.79亿元，对应最新PE分别为39.8倍、30.4倍、24倍，基于公司的“智慧家庭”场景多年布局而累积的基础用户有望带来潜在增值收入弹性（较好经营性现金流），以及在5G应用下超高清视频的大屏卡位，有望分享用户大屏付费模式渐成熟下的红利，维持买入评级。
　　风险提示：产业政策变化的风险；IPTV业务用户单价变化的风险；互联网电视业务市场拓展不及预期的风险；宏观经济波动的风险。