中银国际-东方财富-300059-证券业务市占率稳步提升，基金销售业绩靓丽-200418

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　　公司20年一季度实现营业总收入16.89亿元，同比增长82.2%；实现归母净利润为8.74亿元，同比增长126.5%；20EPS0.38元，20BVPS3.81元。
　　要点
　　20Q1业绩表现超预期，基金销售业务贡献有所增加：1）公司20年1-3月营收和归母净利润分别同比大幅增长82.2%和126.5%，业绩表现靓丽。公司第一季度年化ROE与净利率润分别为16.85%与51.75%，较19Q1（7.82%与41.64%）分别提升9个百分点与10个百分点。2）证券业务收入与其他业务收入占比分别为61.54%与38.46%，非证券业务收入（主要为基金销售收入）占比同比提升4个百分点，贡献度有所增加。
　　经纪业务稳固扩张，两融、投行市占率双双提升。公司20年1-3月实现证券服务收入10.39亿元，较19Q1的6.06亿元同比大幅增长71.56%。1）据万得数据，20年1-3月市场日均股基成交额为9125.18亿元，同比增长47.3%。受益于市场交投活跃度高涨，公司20年Q1实现手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入）7.27亿元，同比大幅增长66.4%。2）公司一季度实现利息净收入（主要为两融收入）3.12亿元，同比大幅增长85.04%。据万得数据，截至一季度末全市场两融余额为10,651.2亿元，较年初增加4.5%，公司两融余额达170亿元，较年初增加6.78%，市场份额由1.56%提升至1.60%。3）公司20年一季度股债承销金额为37亿元，市场份额由年初的0.10%提升至0.15%。
　　基金销售收入大幅增长，财富管理转型蓄势待发。1）公司20年1-3月实现非证券业务收入（主要为基金销售收入）6.49亿元，同比大幅增长102.3%。公司积极推动天天基金平台基金第三方销售业务的发展，丰富产品线，提升整体服务能力和水平，基金销售业务规模实现大幅增长，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增加。2）东财基金于2018年成立，至今已发行8只产品，未来有望借力天天基金网的销售渠道优势与互联网基因打造的低费率优势，在指数基金领域实现平台流量的加速变现。公司的平台、渠道、客户资源优势日益稳固，随着旗下基金产品不断丰富，公司财富管理转型蓄势待发。
　　估值
　　公司经纪、两融与基金销售业务的核心优势越发稳固，我们持续看好公司发展前景，维持原有盈利预测，维持买入评级。
　　风险提示
　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。