开源证券-商贸零售行业周报：社零增速环比小幅改善，关注线下消费复苏主线-200418

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　　本周核心观点：社零增速环比小幅改善，关注线下消费复苏主线
　　国家统计局发布2020年3月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2020年3月，我国社零总额为26450亿元，同比下降15.8%（扣除价格因素后实际下降18.1%），降幅环比1-2月收窄4.7pct，但整体社会消费受疫情影响仍明显承压。分品类看，粮油食品等必选消费增长保持稳健，可选消费中化妆品相对较为抗跌，汽车、家具、家电环比有所改善，但餐饮、服装、黄金珠宝等可选消费品类仍然低迷；分地域看，城镇/乡村社零总额为22974亿元/3476亿元，同比分别-15.9%/-15.1%，乡村增速相对表现仍略优于城镇；分渠道看，1-3月实物商品网上零售总额同比+5.9%，增速较1-2月有明显提升，占社零总额比重已达到23.6%。吃、用类商品分别增长32.7%和10.0%，穿类商品则下降15.1%。疫情对居民外出和线下消费影响明显，部分消费需求转移至线上，带动线上渠道零售增速恢复较快。从3月社零数据来看，必选消费保持较强韧性，可选消费现阶段仍然承压。
　　行业关键词：会员制超市、复工、水果连锁、种草电商、社零数据等
　　【会员制超市】沃尔玛成立重庆山姆公司，加快山姆会员商店落地重庆。
　　【复工】八成以上零售企业实现100%复工，商场客流量明显提升。
　　【水果连锁】鲜丰水果正式启动上市进程。
　　【种草电商】拼多多版“小红书”上线，“多多比优”瞄上好物种草。
　　【社零数据】3月份社会消费品零售总额下降15.8%。
　　板块行情回顾
　　本周零售板块（商业贸易指数）报收3185.91点，上涨0.46%，跑输上证综指（本周上涨1.50%）1.04个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第24位。各细分板块中，专业连锁、多业态零售和超市等板块本周表现靠前，年初至今仍属超市板块表现最好。个股方面，本周南极电商（+22.7%）、华致酒行（+11.3%）、ST厦华（+11.2%）等表现亮眼。
　　投资建议：继续推荐超市板块，关注“线下消费复苏”主线
　　投资主线一：继续看好短期（一季度同店高增长）和长期（对农贸市场替代确定性增强）逻辑兼备的超市板块，重点推荐生鲜供应链竞争优势突出的永辉超市、家家悦，以及兼具区域规模与品牌优势的便利店龙头红旗连锁。
　　投资主线二：随着疫情缓和、复工复产推进叠加消费券等外部政策刺激，线下消费复苏有望成为下一阶段主旋律，建议关注化妆品板块，受益标的珀莱雅、丸美股份等。
　　风险提示：宏观经济风险，疫情扩散影响加剧，中小企业经营压力增大。