光大证券-策略前瞻之一百一十八：“六稳“ +”六保”助力市场修复-200419

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　　策略前瞻：本周北上资金回流和充裕的流动性继续支撑市场反弹，一季度经济数据落地，实际GDP同比-6.8%基本符合预期，3月工业生产恢复较好，消费和基建投资边际改善，一季度基本是全年经济增速底部。周五中央政治局会议释放较多新信号，总体政策思路上，会议强调加大“六稳”力度的基础上，首次提出“六保”，表明政府对基层民众就业和生活所受冲击的重视，并开始重视海外疫情的潜在风险。具体政策上，会议定调以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，释放出更加积极信号，尤其是货币政策宽松方向更明确，运用“降准、降息、再贷款等手段”保持流动性合理充裕，意味着货币政策宽松空间进一步打开，资金利率仍有下行空间。扩大内需方面再次明确加强新老基建投资，会议再度明确“房住不炒”有助于缓解政策过度刺激后不得不紧缩货币的风险。往后看，会议使“政策松”变数进一步兑现，目前国内经济数据走强和海外疫情不确定性仍较大，但3月份社融存量与商业银行总资产增速明显提升，将对下半年企业盈利恢复形成支撑，后期政策逆周期调节力度也将继续加大，A股当前估值较为合理，建议长线资金积极买进，短线资金也不要再过于担忧。配置上，逆周期调节主线进一步明确，重点关注相关的纯内需标的，包括新老基建（建材、建筑、机械、5G）和汽车，其次是业绩确定性强的必需消费，还可关注欧美生产受阻给国内行业带来的补空缺机会和高股息板块。
　　北上资金大幅净流入。4月14日-4月17日北上资金净流入300.22亿元（前值+92.21亿元），净流入居前的是食品饮料和电新；南下资金净流入60.42亿港元（前值+13.17亿港元），净流入居前的行业是非银和银行。本周AH溢价指数上涨0.82个百分点至126.71。
　　大类资产表现：十年期美债收益率环比跌10.96%，报0.65%；美元指数涨0.20%，报99.7177；人民币兑美元涨0.52%，报7.0718；伦敦现货黄金涨0.71%，WTI现货原油跌20.04%，至18.20美元/桶。
　　权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板、中证500分别上涨1.50%、2.15%、1.87%、2.72%、3.64%、2.11%，恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.33%和0.04%。从最新市盈率看，创业板指55.91倍，位于69%历史分位；中证500为26.37倍，处于24%历史分位；上证A股12.38倍，位于37%历史分位；沪深300为11.38倍，位于37%历史分位；上证50为8.86倍，位于25%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是77%、14%、10%、21%、3%。
　　行业比较概览：本周电力设备及新能源和电子涨幅居前，仅农林牧渔和通信下跌。从PETTM分位看，低于10%的有：地产（0%）、煤炭、农林牧渔（2%）、建筑（6%）和交运（8%）。从PB看，石化、电力及公用事业、汽车、银行、煤炭、地产（0%）、建筑、纺服（2%）低于历史5%分位。近1月机构调研次数最多的公司是珠江啤酒（9次）。
　　风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。