川财证券-迈克生物-300463-2019年年度报告点评：业务结构优化显著，步入加速发展新征程-200418

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　　核心观点
　　事件
　　4月16日晚，公司发布2019年年度报告，2019年实现营业收入32.23亿元，同比增长20.02%；归属于上市公司股东的净利润5.25亿元，同比增长18.06%；扣非后归属于上市公司股东的净利润5.19亿元，同比增长18.97%。
　　点评
　　业务结构持续优化，经营效率显著提升。代理业务实现收入19.73亿元，同比增长18.21%；自产产品销售收入12.16亿元，同比增长23.21%，在营业收入高速增长的同时，自产业务收入占比提升至37.73%，结构持续优化。公司在西南地区收入占比44.77%，同比下降0.73个百分点，华北、华东、华中、西北区域的业务收入占比均有提升，业务区域分布更加均衡。报告期内，经营性现金流净额为4.6亿元，同比提升136.98%，主要是应收账款和存货得到优化。公司发力优质经销商渠道搭建，截至2019年底拥有1700余家区域经销商，同比增加约150家，2019年分销收入增长超过10%。
　　研发加码生化试剂抗干扰、分子诊断及上游原料，新冠病毒核酸检测产品获批贡献业绩增量。2019年研发投入1.89亿元，同比增长25%，其中生化及分子诊断业务研发投入分别同比增长13%及75%，用于生化试剂的抗干扰以及开展多项荧光PCR和数字PCR研发项目。公司加强上游配套，报告期内化学原料方面共开展23个项目，同时新建了荧光微球、核酸提取磁珠及色谱柱填料平台。子公司迈克新材料主要用于自产试剂产品上游原料的开发，报告期内营业收入1.69亿元，彰显较强的上游配套能力。2020年4月15日，公司新冠病毒核酸检测产品成为国内第三家获得FDA批准的试剂生产厂商，此前产品已获批国内注册证，在疫情检测需求下有望为公司贡献收入和业绩增量。
　　盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为40.72、51.20、63.19亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为6.72、8.67、11.01亿元，EPS分别为1.21、1.55、1.97元/股，PE分别为28、22、17倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品研发进度不及预期、医药行业政策变动风险等。