浙商证券-深圳瑞捷-300977-2021年三季报点评：21Q3归母净利稳增13%，市场有望扩容、公司高成长确定性增强-211026

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报告导读深圳瑞捷发布2021年三季报。

公司前三季度实现营收5.42亿元，同比高增44.84%，实现归母净利润0.95亿元，同比高增36.79%。

其中，21Q3实现营收2.22亿元，同比高增25.19%，对应归母净利润/扣非净利润0.45/0.42亿元，同比分别稳增13.25%/10.44%。

业绩略低于预期。

投资要点21年前三季度营收/归母净利润同比高增44.8%/36.8%公司前三季度实现营收5.42亿元/yoy+44.84%，对应归母净利润0.95亿元/yoy+36.79%、扣非净利润0.89亿元/yoy+40.96%，归母净利率/扣非净利率分别+17.49%/+16.48%。

分季度看，21Q1/Q2/Q3分别实现营收0.98/2.22/2.22亿元，yoy+140.32%/+42.11%/25.19%。

Q3营收同比增速有所下滑，我们推测可能系国内三季度南京、厦门等地疫情反弹及河南等北方省份洪水影响拖累部分城市工程评估业务开展。

21Q3归母净利同比稳增13.3%，扩张期成本、费用率增加21Q1/Q2/Q3实现归母净利润-0.02/0.52/0.45亿元，yoy74.82%/+33.39%/13.25%，对应归母净利率分别-2.45%/23.56%/20.26%，21Q3归母净利率环比承压，主要系毛利率下滑、期间费用率提升两方面因素导致：1）毛利率方面：公司21Q1-3毛利率40.69%，较20年全年综合毛利率44.51%下滑3.82pct。

分季度看，21Q1/Q2/Q3毛利率22.05%/47.63%/42.01%，Q3毛利率环比下滑5.63pct，主要系业务规模扩大，人员薪酬和差旅支出等成本项增速高于营收增速。

我们分析可能系当前公司加速全国化布局，武汉、北京两大运营中心加大人员引进力度，叠加市场处于开拓阶段，人均产效提升尚需时日。

2）期间费用率方面：21Q3期间费用率17.99%，环比提升1.66pct。

拆分看：21Q3销售/管理/财务/研发费用率分别4.16%/10.63%/-1.91%/5.11%，环比21Q2分别-0.56/+2.23/-0.81/+0.81pct。

管理费用率提升主要系公司加大全国区域化布局、战略规划投入，职工股份支付增加所致；财务费用率下降主要系资金余额增加导致利息增加；Q3研发费用率保持5%以上高投入区间，主要系公司持续加大研发投入所致。

经营性现金流逐季回升、应收账期下降，计提比例合理21Q1/Q2/Q3单季度经营性现金流净额分别-0.28/-0.21/0.15亿元，逐季回升，对应应收账款周转天数分别230/174/168天，稳步下降；公司21Q1-3计提信用减值损失合计1020万元，较20Q1-3计提761万元，绝对金额增长34.01%。

考虑到营收同比增加44.84%，纵向看，公司计提比例处于合理范围。