华西证券-2020年4月第3周煤炭行业周报：CCI5500指数暂停发布，预计5月动力煤价企稳-200418

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　　本周观点:
　　本周动力煤价继续较快下行，CCI5500动力煤价周四报收486元/吨，周五开始暂停发布，实际成交价格已接近红色区间上沿470元/吨。短期煤价仍在下行通道，但或已进入本轮下跌的后半程。
　　进入5月后，随着部分电厂将逐步启动补库，进口煤价格优势消失，预计在市场和政策的驱动下进口量将下降，我们估计动力煤价将逐渐企稳。
　　长周期来看，疫情导致的需求冲击下，煤价底部或可提前至今年看到，但拐点仍需后续需求配合，目前来看不确定性较大。
　　双焦方面，近期螺纹供需两旺，焦炭价或先于焦煤反弹，但整体上行空间不大。黑色整体走势仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否超预期。
　　煤炭当前是中信一级行业股息率最高的板块，推荐关注高股息煤炭龙头：中国神华、盘江股份、陕西煤业、露天煤业；受益标的：平煤股份。同时可关注光伏概念受益标的：山煤国际。
　　本周中信煤炭指数+0.5%，跑输大盘。
　　本周（4.13-4.17）上证综指+1.5%，深证成指+2.2%。中信行业指数中，煤炭指数+0.5%，在30个中信一级行业中位于第24位。涨幅最大的前五位分别为山煤国际、宝丰能源、ST云维、陕西煤业、安源煤业。跌幅最大的前五位分别为大有能源、陕西黑猫、平庄能源、盘江股份、淮河能源。
　　动力煤现货价短期仍在下行通道，焦炭价或先于焦煤反弹。
　　本周动力煤港口/坑口、焦煤、国际煤价下跌，焦炭、煤炭海运价基本持平，国际原油价格震荡，螺纹钢、水泥（除东北/华东）价格回升。
　　动力煤方面，港口价格本周继续较快下行，CCI5500动力煤价周四报收486元/吨，周五开始暂停发布，实际成交价格已接近红色区间上沿470元/吨，坑口价格亦继续快速下行。
　　库存来看，下游电厂煤炭库存结束4月以来的下跌趋势，略有回升，环渤海港口库存继续快速累积，目前已是历史最高水平。运输方面，大秦线4月运量下降较为明显，本周仍偏低。
　　目前动力煤处于淡季，需求暂未看到明显支撑，尚有继续下跌的空间，但已进入本轮下跌的后半程。5月后，部分电厂将逐步启动补库，进口煤价格优势消失，预计在市场和政策的驱动下进口量将下降，我们估计动力煤价将逐渐企稳。
　　双焦方面，螺纹钢价格继续回升，表观需求较快增长，库存继续下降，短期处于供需两旺的状态。但钢厂整体盈利仍不高，对焦炭采购意愿不强，焦炭首轮提涨未落地，本周价格稳定。焦煤价格本周继续下行，预计焦炭价格先于焦煤价格反弹，但整体上行空间不大。黑色整体走势仍需观察后续复工复产的节奏和逆周期调节政策是否超预期。
　　推荐标的：中国神华、陕西煤业、盘江股份、露天煤业。受益标的：平煤股份、山煤国际。
　　煤炭行业是当前股息率最高的中信一级行业，在当前的年报季，我们认为高股息标的具有较高的配置价值。同时可关注光伏概念受益标的：山煤国际。
　　中国神华、盘江股份2019年分红率分别高达7.9%/7.6%。假设2019年分红率参照2018年，盈利预测为公司业绩快报，在当前股价下，陕西煤业、露天煤业的股息率分别为6.4%/6.7%（陕煤若分红中扣除回购，股息率为5.0%）。受益标的平煤股份，以60%的分红率、2019年业绩预增公告中11.71亿元的归母净利、已回购0.67亿股测算，当前股息率为7.4%。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；下游复工进度持续低于预期；电价下降超预期；水电来水超预期；进口煤政策放宽超预期；新能源在技术上的进步超预期