民生证券-有色金属行业周报：重视钴锂配置，短期关注铜铝-200420

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　　每周随笔：供需好转，铝价短期偏强运行
　　2020年以来国内电解铝减产及检修产能已达88.5万吨（年），国内仍有70%以上产能处于亏损状态，成本支撑较强，提前检修和减产规模或有增加。自3月下旬始，电解铝开始去库，周库存降幅加快；下游方面，铝板带、铝型材、铝线缆开工率均有明显提升（铝箔一直高位）。后续建筑领域需求仍有望成为主要需求支撑。海外端需求Q2预计仍承压，但出口占国内消费比重整体相对可控（约20%），国内订单可对冲国外影响，整体下游消费不悲观。短期需求仍有支撑，铝价预计偏强运行，建议关注中国铝业，神火股份。
　　本周观点
　　基本金属：本周国内基本金属价格除铅外均上涨，铜、铝、锌、镍、锡分别上涨2.67%、5.48%、3.53%、1.97%、2.12%，铅下跌0.72%。国内Q1经济同比下滑6.8%，3月数据环比好转明显。4月发电集团日均耗煤降幅继续收窄，国内经济环比改善明显，铜铝加速去库，建议关注。铜：下游开工率回升，关注疫情对南美铜矿的持续扰动。铝：成本支撑明显，减产和检修产能或将扩大，铝加工订单逐步好转，供需改善。推荐紫金矿业、江西铜业、云南铜业。新基建有望带动高端材料需求（5G、轨交、新能源），推荐低估值的明泰铝业、云海金属、横店东磁，关注楚江新材。
　　贵金属：本周金银价格整体上涨。Comex黄金、伦敦金上涨5.77%、4.19%，COMEX白银、伦敦银分别上涨9.80%、5.46%。伦敦铂上涨2.94%，伦敦钯上涨1.21%。SHFE黄金上涨2.70%、SHFE白银上涨5.22%。美债收益率将维持低位，油价虽有下行但底部明显，底部企稳后通胀预期依然会逐步反弹，实际利率将保持低位，继续看好后续贵金属行情。长期来看，全球低利率环境有望延续，通胀预期有望逐步回升，实际利率保持低位，维持贵金属长期上行判断。标的推荐：山东黄金、银泰黄金、盛达资源、恒邦股份、紫金矿业。
　　小金属：钴锂价格小幅下行，稀土小幅下跌。非洲疫情开始蔓延，关注5月后钴矿原料扰动，国内需求Q2逐步回升，海外需求改善或需Q3，钴供需紧平衡格局延续，钴价中枢有望逐步上移，推荐华友钴业。锂盐价格延续震荡，持续关注南美锂供给的影响，推荐高镍化进程加速带来氢氧化锂需求放量的赣锋锂业。
　　月度组合
　　4月组合：山东黄金（25%）、紫金矿业（25%）、华友钴业（25%）、明泰铝业（25%）。
　　4月组合上涨8.48%，中信有色上涨4.86%，沪深300上涨4.16%
　　风险提示
　　需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。