民生证券-军工行业周报：运~20改预警机、加油机，平台化优势显现-200420

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　　行情回顾
　　本周沪深300指数上涨1.87%，国防军工板块上涨0.60%，军工板块跑输沪深300指数1.27pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第22位。
　　本周核心观点
　　短期观点：本周，军工板块涨幅较小，其中军工电子领域涨幅较好，振华科技+6.3%、亚光科技+6%、火炬电子+5.5%、航天电器+4.5%。部分军工核心资产一季报延续稳定增长，高德红外（+1909-2579%）、大立科技（753%-1052%）、景嘉微（+6.9%-31%）、光威复材（+0-10%）、中简科技（+10-25%）、中航电测（+0-20%）、爱乐达（+8-15%），短期我们认为可以持续关注业绩超预期个股。
　　长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③从已披露的部分军工上市公司业绩情况看，军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　运-20改预警机、加油机，平台化优势显现。近日，在央视新闻中运-20飞行员提及，未来在运-20基础上还将发展预警机、加油机等机型。目前我国最新型预警机为空警2000，该机在伊尔76的基础上改装而成，由于从俄罗斯进口的伊尔76数量有限，最终仅改装4架。未来，在运-20的基础上发展预警机，运用平台优势将保证我国大型预警机列装进度，从而形成与空警500、空警200的高低搭配。我国轰炸机、特种飞机制造商西飞、陕飞与中航飞机的资产置换已获得中国航空工业集团有限公司批准，随着西飞、陕飞完全注入中航飞机，我国大飞机平台形成，未来将通过平台化优势扩展我国大型军机品类，大飞机领域投资机会值得期待。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中直股份、航天发展、航天电器、内蒙一机
　　风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。