国盛证券-钢铁行业周报：库存降幅持续扩大，钢价继续探涨-200419

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　　钢价继续微幅反弹。Myspic综合钢价指数为129.42点，周环比上涨0.77%。本周（4月13日-4月19日，下同）本周期货价格表现略显胶着，现货价格先扬后抑，但整体呈现小幅探涨态势。从当前库存变化趋势看，社库及厂库降幅均在继续扩大，终端需求持续回暖，钢价继续小幅上涨，但鉴于当前库存及供给侧心态仍以偏压力为主，钢价大幅快速上涨难度依旧较大，后期库存快速下降持续的时间尤为关键，且在低于往年高点的时点或是市场对于供给侧压力心态转变的一个重要关口。
　　社库降幅如期继续扩大。本周社会库存继续下降，且降幅与上周相比持续扩大，日均减少约16.2万吨，环比上周日均降幅增加1.0万吨，日均降幅继续创新高。本周仍是在高炉开工率继续回升的前提下社库降幅呈现扩大态势，且钢厂库存降幅也在同期扩大，终端需求如期继续复苏。今年在疫情影响下下游工地复工边际上看更加趋于集中，相应终端需求大面积复苏对应的影像应是日均去库量创出新高。往年日均去库量高点在14万吨以上，本周日均降幅继续扩大至16万吨的水平，符合我们上周给出的判断，且随着工地的陆续复工，社库降幅仍有继续扩大的能力。
　　现货进口矿价下跌。本周进口矿价格小幅下跌，国产矿价格表现相对平稳。当下钢厂拿货意愿仍不积极，基本是按需补货，在钢价未出现明显上涨趋势的情况下矿价大幅上涨难度也较大。往后看，当前铁矿石港口库存仍处于低位，进口矿价下有支撑，但上涨仍主要受到钢厂盈利及拿货意愿的制约，预计近期矿价或继续以震荡调整为主。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌不一，整体钢坯生产成本周平均值环比增加17元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格均值多为上涨，但涨幅不同，不同品种的吨钢毛利周均值有增有减。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加27元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加18元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加16元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降8元/吨。
　　本周观点：本周需求继续回暖，库存降幅再度扩大，钢价继续小幅探涨。中长期看，货币端释放流动性，保就业、稳增长目标明确，后期政策对冲效会更加凸显，顶层设计层面存在逐步向好预期。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。