光大证券-食品饮料行业周报：估值底率先确立，如何看待后续白酒行情？-200419

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　　◆本周专题：估值底率先确立，如何看待后续白酒行情？1）如何看待近期白酒估值修复？2020年3月中旬开始，贵州茅台引导白酒板块的估值修复，行业整体估值从26.7倍修复至32.4倍，基本回到2018年上半年的估值水平。白酒估值底率先确立的两大驱动因素：流动性压力充分释放，北上资金重回净买入；高端白酒批价稳步回升。2）如何看待后续白酒行情？茅台的短期基本面确定性溢价已经充分显现，茅台与其他白酒的估值差逐步拉大，接近历史相对高点。伴随着一季报风险的逐步释放及后续消费场景的逐步复苏，长期逻辑确立、短期超跌的其他高端白酒及地产白酒龙头或有阶段性的持续估值修复。
　　◆本周市场回顾：本周市场指数均上涨，申万创业板涨幅为2.68%，申万一级行业中食品饮料指数上涨1.7%。除白酒外，食品饮料细分子行业均下跌。食品饮料板块估值位居全行业中上游水平，食品加工/饮料制造板块2019年动态PE为40/31倍。本周贵州茅台/五粮液连续四天登上陆股通前十大活跃个股榜单，伊利股份连续登上陆股通前十大活跃个股榜两天，洋河股份未登上陆股通前十大活跃个股榜单，贵州茅台/五粮液/洋河股份/伊利股份的陆股通持股比例较前一周变化均不明显。
　　◆各板块数据跟踪：52度洋河梦之蓝(M3)/ 52度剑南春/53度30年青花汾酒/52度习酒窖藏1988/52度泸州老窖/53度飞天茅台每瓶均维持原价，52度水井坊每瓶上涨1元，52度五粮液每瓶下降13元。国外/国产品牌婴儿奶粉/中老年奶粉的周零售均价小幅上涨，主产区生鲜乳的周零售均价小幅下跌。本周伊利线上旗舰店销售额下降38.12%，蒙牛线上旗舰店销量上涨15.78%。本周海天线上销售额下降-34.41%，厨邦线上销售额下降-88.36%。本周重点公司线上成交额有涨有跌。
　　◆成本端数据跟踪：仔猪、猪肉、生猪价格下跌，猪粮比价下跌至16.63。农产品方面，玉米现货平均价、国内小麦、国际小麦、国内豆粕价格较上周上涨，国际大豆、国际豆粕、柳州白砂糖、昆明白砂糖国际原糖价格较上周下跌，玉米批发价、国内大豆维持不变。国内包材价格方面，本周浮法玻璃价格较上周下降，PET瓶片价格较上周上涨。
　　◆投资策略：白酒春节旺季消费更加集中，疫情对于需求的影响相对更显著。短期负面情绪释放有望提供白酒板块的中长期买点，建议关注高端白酒及地产白酒龙头，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，疫情对于需求的影响相对有限，以米面粮油等为代表的必选消费品受影响程度相对较小。若受情绪影响而下跌，配置价值会更加显著，建议关注如伊利股份/中炬高新/海天味业/洽洽食品/绝味食品，关注涪陵榨菜/恒顺醋业的边际变化。
　　◆风险因素：公司经营业绩不达预期；宏观经济增长不达预期；疫情影响超预期；需求增长不达预期；食品安全问题；人民币汇率波动风险。