开源证券-轻工制造行业周报：社零数据边际回暖，关注必选消费和定制家居龙头-200419

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　　核心组合：中顺洁柔、索菲亚、欧派家居；受益标的：晨光文具、志邦家居
　　1、必选消费组合：中顺洁柔。受益标的：晨光文具
　　2、定制龙头组合：索菲亚、欧派家居。受益标的：志邦家居（文中“本周”指2020.4.13―4.17，“上周”指2020.4.6―4.10。）
　　日用品、文具及家具社零数据边际回暖；梳理近期定制家居线上直播信息
　　1） 2020年3月，日用品、文化办公用品类社零数据体现较强韧性，家具类零售额增速边际回暖。其中3月日用品类零售额当月同比增加0.30%，增速环比提高6.9pct；文化办公用品类当月同比增加6.10%，增速环比提高15.0pct。家具类零售额105亿元，同比下降22.7%，降幅环比缩小10.7pct。针对社零数据，建议继续关注生活用纸、文具等必选消费及定制家居龙头两条主线。
　　2）本周我们对欧派家居、索菲亚、尚品宅配和志邦家居疫情期间的线上直播营销情况进行了梳理。各家定制家居龙头公司均在疫情期间加大了直播投入，并取得了显著成效。如欧派多场直播活动签单超万单，其中3月21-23日安家杰合计签单约15万单，尚品宅配315直播团购节签单近6万单，索菲亚和志邦家居也有多场直播签单超万单。疫情对业绩带来的短期影响相对可控，我们认为可以更积极得看待由此带来的潜在行业竞争格局改善。
　　建议关注生活用纸行业等必选属性强的标的
　　本周国家统计局披露社零数据，其中必选属性较强的日用品类及文化办公用品类限额以上零售额3月当月分别同比增长0.3%和6.1%。我们认为在流动性较宽裕，市场整体盈利水平下行的背景下，业绩韧性较强且内生动力强劲的必选消费龙头估值仍有提升空间。1）推荐中顺洁柔：公司主营生活用纸产品受疫情营销有限，未来在渠道建设、产能投放和品类拓展上的红利仍有较大释放空间，本周推出个护新品“洁仕嘉”漱口水，个护领域拓展提速。2）受益标的：晨光文具。
　　建议关注部分定制家居龙头公司布局机会
　　定制家居行业受疫情影响较为严重，行业龙头公司一季度普遍出现亏损。但定制家居全年业绩一般呈现前低后高的特点，一季度收入占全年收入的10%-15%左右。且4月全国多数地区线下服务已陆续恢复，预计到三季度销售能全面恢复正常。叠加前期线上订单转化和前期竣工修复的逻辑，下半年行业有望迎来小高峰。考虑到前期行业悲观预期已有所反应，建议关注索菲亚、欧派家居等龙头公司的布局机会。1）索菲亚：公司渠道管理、产品定位等方面优化调整逐步到位，公司估值显著低于其他行业龙头，建议关注行业修复和公司内部优化双击。2）欧派家居：公司渠道建设、大家居布局和整装渠道拓展均领先于行业。疫情影响下，中小品牌有望加速出清，龙头品牌竞争优势将愈发明显。
　　风险提示：若新冠疫情缓解不及预期或将导致行业需求恢复继续滞后、全球经济陷入衰退导致部分家具出口型企业经营压力增大、行业价格战加剧等。