开源证券-纺织服装行业周报：社零数据线上增速优于整体，推荐电商标的及运动服饰龙头-200419

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　　核心推荐组合：南极电商、安踏体育、李宁、开润股份、申洲国际
　　1、电商渠道组合：南极电商、开润股份
　　2、龙头拐点组合：安踏体育、李宁、申洲国际
　　（文中“本周”指2020.4.13―4.17，“上周”指2020.4.6―4.10。）
　　本周公布3月社零数据，服装鞋帽数据仍在底部，网上零售明显好于整体
　　3月社会消费品零售总额当月下滑15.8%，其中服装鞋帽品类单月下滑34.8%。1―3月，全国网上零售额同比下降0.8%，降幅比1―2月份收窄2.2pct。其中，实物商品网上零售额增长5.9%，在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长32.7%和10.0%，穿类商品下降15.1%。穿类商品无论是网上还是整体，3月仍有较大幅度下滑，但网上下滑幅度明显小于整体。随着国内疫情稳定，线下零售的逐步恢复，我们预计4月后服装穿类产品的零售额会出现边际向上改善。
　　建议关注电商渠道占比高、必选属性强的标的
　　相较于线下渠道，电商渠道为主的公司以及必选属性强的公司受到疫情的影响较小。1）南极电商：预计2020Q1累计GMV增长接近10%，其中预计3月GMV增长接近30%，预计2020年全年本部主业收入、净利润仍可实现30%左右的增长。2）开润股份：公司公布2020Q1业绩预告，我们预计2020Q1收入个位数下滑，净利润下滑20%左右。我们判断2B端2020Q1受疫情影响较小，由于2C端以电商渠道为主，预计2020Q1下滑20%左右，4月以后终端销售逐步恢复。
　　建议关注龙头拐点标的
　　我们认为海内外疫情对龙头公司的影响只是阶段性的，安踏体育、李宁、申洲国际在行业中的竞争优势并没有发生改变。且随着国内线下门店基本已恢复营业，我们预计安踏体育、李宁的业绩拐点已经到来。海外国家也在推进复工，近期耐克和阿迪达斯的股价有所反弹，我们预计申洲国际的下行风险有限。
　　1）安踏体育：2020Q1安踏品牌零售金额较2019年同期下滑20-25%，FILA品牌2020Q1零售金额中单位数下滑，FILA业绩超市场预期。4月以来公司线下门店基本已经恢复营业，线下销售情况已经恢复至原预期70%，预计下半年安踏品牌可恢复至双位数增长、FILA品牌恢复至30%以上的增长。
　　2）李宁：预计2020Q1李宁流水下滑20-25%，三月下旬开始已经逐步恢复。
　　3）申洲国际：供应端目前柬埔寨和越南没有受到太大影响；下游需求端：预计1-5月订单未受影响，但由于受海外疫情影响，6月以后存在不确定性，但由于下游客户会优先保障核心供应商利益，预计对申洲国际的影响有限，并且会强化申洲国际在行业中的龙头地位。
　　风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、全球经济陷入衰退、行业存货积压带来大额减值等。