光大证券-非银行金融行业周报：保险持续改革，券商增资补血-200419

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　　◆本周行情回顾：本周上证综指上涨1.5%，深证成指上涨2.2%，非银行金融指数上涨1.6%，其中保险指数上涨2.4%，券商指数上涨1.2%，多元金融指数下跌0.4%，恒生金融行业指数下跌0.4%。2020年初至今，上证综指累计下跌6.9%，深证成指累计上涨0.9%，非银行金融指数累计下跌13.1%，落后上证指数6ppts，落后深证成指14ppts。
　　◆行业观点：本周日均股基交易额为32825亿元，环比下降11%。融资融券余额10603亿元，环比下降0.425%，占A股流通市值比例为2.25%。
　　进一步完善保险代理人监管制度，推动保险中介市场深化改革
　　2020年4月16日，银保监发布关于《保险代理人监管规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）公开征求意见的通知，从市场准入、经营规则、市场退出、监督检查、法律责任五个维度作出要求，以期规范我国保险代理人的经营行为、有效监管保险中介市场。
　　银保监会数据显示，截至2019年底，我国共有保险专业代理法人机构1779家，保险兼业代理机构3.2万家、网点22万个，个人保险代理人900万人，估计完成近90%的原保险保费收入，是保险营销的主渠道。此次《规定》将进一步完善对庞大的保险代理队伍的监管手段，有利于保险中介市场正本清源，促进行业长期稳健发展。
　　券商发债融资动作频频，着力发展重资本业务
　　上市券商2020年发债频繁。根据Wind数据，截至4月17日，证券公司公司债（含短融）累计规模达4927亿元，YoY +86%。其中头部券商积极通过发债增资补血。2020年以来，上市券商发行公司债42只，涉及发行规模1205亿元；次级债14只，涉及发行规模230亿元；证券公司短期融资券82只，涉及发行规模2427亿元。
　　低利率叠加公司发展重资本业务需要带动头部券商债券融资业务发展。1）新《证券法》下，企业债、公开发行的公司债由核准制改为注册制，放松了债券发行条件，提高了发行效率，有利于带动发债规模；2）疫情下流动性相对宽松，利率相对较低。近期证券公司发行公司债中，年利率最低已至1.88%，低于去年同期最低（2.88%）；3）根据2019年年报来看，上市券商2019年扩表需求明显，投资交易及资本中介业务发展需求明显，特别是疫情下股市成交活跃，两融及股权质押业务需求相对旺盛，券商有需求通过发债等方式发力重资本业务。
　　◆投资建议
　　保险：推荐中国平安，中国人寿，中国人保，新华保险；关注中国财险
　　券商：推荐中信证券，海通证券，关注中金公司；
　　多元金融：关注宇信科技；
　　◆风险提示：宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险