华创证券-环保及公用事业行业周报：天然气储气建设政策推进行业提效，污水处理费全面开征-200419

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　　一周市场回顾
　　本周沪深300指数上涨1.87%，电力及公用事业指数上涨0.93%，周相对收益率-0.93%。
　　本周跟踪研究
　　1、关于加快推进天然气储备能力建设的实施意见出台，政策细节再明确
　　（1）规划布局集约化灵活化：灵活化的思路秉承此前文件，但此次明确将储气设施建设直接纳入省级专项规划，集约化思路有助于实质的高起点建设；（2）回报机制完善：《意见》明确提出城燃企业使用储气设施成本疏导、探索淡旺季价格机制等完善价格疏导，这实际上起到了提升效率的作用。（3）市场化机制完善：秉承中下游设施互联互通、交易体系建立的初衷。（4）政策支持升级细化：政策首次明确1）给予地下储气库垫底气支持政策，“战略储备”的思路有助于投资方环节初期运营的资金压力；2）支持地方政府专项债券资金用于符合条件的储气设施建设以及鼓励多种融资方式，提升了地方牵头的动力；3）明确2020年底前对重点区域符合标准的应急储气设施建设给予中央预算内投资补助，补助金额不超过项目总投资（不含征地拆迁等补偿支持）的30%。
　　2、储气设施建设投资测算：现行淡旺季价差使储气库运营收益符合预期，有助于行业提效
　　经测算，储气库投资项目的NPV为13,667万元，项目回收期为15.3年。在此基础上，一方面若落实总投资30%的政府补贴，则总NPV和回收期分别优化7,797万元、2.97年至21,464万元、12.29年。另一方面，如果每方天然气购销差价扩大0.05元，则项目NPV将会提高9,331万元，相比2.525元/方的售价，NPV提高约68%，项目回收期则会缩短3年。
　　若以购销差获利的方式运营储气库，现阶段投资有一定吸引力，同时也基本满足此前要求的总成本7%回报率，且若考虑罐容出租等运营模式，储气库商业化独立运行进一步得到保障。同时在测算中，储气库的售气价格较旺季上游涨价幅度更小，在实现合理回报的同时也确保了提升行业效率的规划初衷。
　　投资组合
　　推荐环保核心组合：上海环境、龙马环卫、瀚蓝环境、高能环境；建议关注：玉禾田、重庆水务、洪城水业、润邦股份；电力核心组合：华能国际(A+H)、华电国际(A+H)；建议关注组合：国投电力、华能水电；燃气核心组合：新奥能源（H）、天伦燃气（H）、新奥股份。
　　风险提示
　　疫情恢复时间不确定；环保政策推进不及预期；市场竞争加剧；全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快；电价下调；天然气终端售价下调。