工银瑞信-每周市场回顾与展望-211025

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【主要结论：】宏观经济：经济增长方面，在内生需求走弱和外生供给约束下，三季度经济增长下行压力加大，单季度GDP增速跌破5%。

通货膨胀方面，初步预计10月CPI同比增速1.5%，PPI同比增速继续上行并超过11%。

流动性方面，上周货币资金利率小幅上行，10年期国债收益率上行并突破3%。

权益市场：能耗双控之下9月经济走弱幅度加快，经济面临的下行压力对A股相关板块可能带来不利影响。

房地产征收长期有利于通过长期机制的建立促进房地产市场健康平稳发展，短期可能对预期造成一定扰动。

市场展望上，目前我们维持短期A股震荡的判断不变。

投资线索上，一是在中长期成长方向中关注估值和业绩增长较匹配的电子、新能源汽车等板块；二是关注前期回调幅度较多的低估值板块的机会。

固定收益市场：短期来看，基本面与货币政策对债券市场仍相对有利，尤其是在市场对于货币政策的乐观预期有所修正之后。

与此同时，微观结构相对不利（地方债放量、理财整改、曲线偏平），可能带来一些调整压力，但只要经济下行压力较大、CPI处于较低位、货币政策不收紧，风险就相对较小。

在对中期宏观趋势尤其是政策取向能够给出相对明确的判断之前，久期策略倾向于暂时保持中性。