东吴证券-宏大爆破-002683-矿服业绩高增长，军工业务即将进入收获期-200419

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　　事件
　　公司发布2019年年报，报告期内实现收入59.02亿元，同比上年增长28.88%；实现归母净利润3.07亿元，同比上年增长43.33%。
　　投资要点
　　矿服板块加速成长，定增保障长期发展：矿服业务目前是公司三大板块中规模最大的业务，收入约占70%，报告期内矿服板块中大客户大项目的效益良好，产能提升显著，实现收入42.94亿元（+35.83%），实现毛利6.71亿元（+29.46%）。根据2020年公司定增预案，拟募集资金不超过176,753.29万元，主要用于采购矿山工程机械设备，助力公司抢抓一带一路发展契机。
　　军工业务发展迅速，“1+N”的战略即将进入收获期。军工业务是公司战略转型重点板块，近三年板块收入复合增速高达68%，收入占比从2016年1.95%提升至2019年5.05%。明华机械是公司的军工业务平台，研制的HD-1和JK项目先后获得有关部门出口批复，计划于2020年完成HD-1项目的陆基型定型及空基型挂飞工作，还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。
　　机制创新巩固传统业务，提升公司资源整合能力：2019年公司将主要矿服子公司股权注入子公司宏大爆破有限公司（拟成立宏大工程集团），将下属民爆相关子公司股权注入子公司民爆集团，通过资产整合加强内部资源共享，有效降低管理成本，提升公司市场开拓能力和品牌影响力。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为69.14亿元、78.40亿元、93.81亿元，归母净利润分别为4.06亿元、5.18亿元、6.58亿元，EPS分别为0.57元，0.73元，0.93元，当前股价对应PE分别为46X、36X和28X。维持“买入”评级。
　　风险提示：HD-1、JK武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。