一德期货-沥青季报：二季度沥青盘面裂解利润预计将按季节性压缩-200419

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　　当前市场面临的是弱需求，高社会库存，中高炼厂库存，高利润，开工率已回升至正常季节性区间。受利润刺激，开工率有继续提升的意愿，提升程度受库容限制。
　　往年的二季度（部分季节性图见前文），我们观察到沥青生产方案理论裂解利润走弱，沥青现货裂解价差走弱，沥青06合约与Brent08合约比价走弱，雨水天气变多，社会库存持稳或小幅上升，华东炼厂库存上升，山东炼厂库存先升后降，整体开工率下行。对应的逻辑是：终端需求释放有限，社会库存和炼厂库存累积，库容的限制倒逼炼厂降负荷以及降价（压缩利润）。当前并未观察到有逆季节性的迹象，因此我们预计沥青现货利润及盘面裂解利润仍将按照季节性被压缩。
　　另外，当前不管是盘面还是现货，单边抄底情绪都非常浓重，市场须警惕一致性预期不能兑现的风险。