华泰期货-玻璃纯碱周报：纯碱限产一波三折，玻璃继续降价去库-200420

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　　观点与逻辑：
　　纯碱方面，上周纯碱期货反弹受阻，主力09合约周五日盘报收1472，当周累计下跌0.54%。当周仓单+1088至1818张，有效预报-190至153张。现货市场成交重心下移，部分区域价格实际成交多按单定价，沙河地区重质纯碱主流送到价1400-1450，低价主要是厂对厂直销及现汇。消息面上，纯碱协会限产通知一波三折，4月13日纯碱工业协会要求纯碱生产企业自2020年4月18日至10月18日期间降低30%负荷进行生产；4月15日协会公告称废止13日发布的限产通知，改为倡议纯碱企业自5月开始根据市场需求情况自主调整生产负荷。周内纯碱开工有所下滑，但下游需求持续不振，库存高位继续累积，隆众数据显示，周内纯碱开工率77.69%，环比下降4.8%；库存149.81万吨，增加8.82万吨。此外据了解，江苏实联、徐州丰成、安徽德邦、南方碱业、陕西兴化等企业5月份有检修计划，具体时间待定。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱库存居高不下，利润微薄甚至亏损，即便没有协会限产要求部分企业已经开始有减产计划，后期关注厂家自行限产的实际执行情况。
　　玻璃方面，上周玻璃期货震荡回升，主力09合约周五日盘报收1271，当周累计上涨1.76%。周内现货市场继续偏弱运行，库存压力下地区竞争激烈，当周华中主流厂库报价下降80至1280。隆众数据显示，周内玻璃样本厂家库存404.2万吨，环比基本持平，但区域之间差异显著，厂家开工82.18%，回升0.3%。分区域来看，华中地区因价格优惠，外发加大，库存回落幅度最大；沙河地区因环保影响运输，厂库有所增加；华东受外埠货源冲击、华南市场内需不佳，库存均有不同程度的增长。整体来看，目前国内终端需求已经基本恢复到往年同期水平，但外围市场冲击下，贸易商及下游交易心态不佳，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注高库存的消化情况。
　　策略：
　　纯碱方面：中性，协会废止30%限产协议，关注厂家自行限产的实际执行情况
　　玻璃方面：中性，原料限产要求废止，继续关注高库存的消化情况
　　风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻