华泰期货-铁矿石周报：Vale季报披露，产销超预期-200420

《华泰期货-铁矿石周报：Vale季报披露，产销超预期-200420（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-铁矿石周报：Vale季报披露，产销超预期-200420（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　铁矿石品种：周报摘要
　　观点：
　　国内疫情得到了控制，在各方面的宏观政策的刺激下，国内的钢材的消费全面启动，钢材库存继续得到优化。然而，国外疫情持续恶化，导致多个国家的钢厂开工，多家汽车厂家复产时间继续延期，从而对钢材消费出现了大幅下滑。“欧佩克+”模式摇摆不定，导致石油价格走势上蹿下跳，从而影响着全球大宗商品的走势。按照消费→钢材→原料的制约逻辑，上周铁矿石跟随成材走势继续反弹，铁矿石主力09合约收于612点。上周普氏指数维持在85美金上下小幅震荡。国内消费虽有好转，但是前期钢材的高库存对钢材价格形成一定压制，为此钢厂对铁矿石按需采购、保持低库存的节奏。
　　供应方面：上周，Mysteel原口径14港澳洲巴西铁矿发运总量1980.6万吨，环比上期减少317.4万吨,澳洲发货总量1507.9万吨，环比减少205.5万吨，澳洲发往中国量1323.5万吨，环比上周减少127.7万吨，力拓发往中国量412.2万吨，环比上周减少136.7万吨，BHP发往中国量517.8万吨，环比上周增加54.9万吨，FMG发往中国量328.8万吨，环比上周减少35.5万吨。巴西发货总量472.7万吨，环比上期减少111.9万吨，其中淡水河谷发货量412.73万吨，环比减少79.6万吨，CSN发货量40.1万吨，环比减少17.2万吨。
　　Mysteel新口径19港澳洲巴西铁矿发运总量2186.1万吨，环比上期减少311.9万吨。澳洲发运总量1659.2万吨，环比减少217.3万吨，巴西发运总量526.9万吨，环比减少94.6万吨。
　　Mysteel上周新口径全球发运总量2733.2万吨，环比减少208.7万吨。
　　需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.49%，环比上周增1.63%，同比降1.97%；高炉炼铁产能利用率79.97%，增1.16%，同比降3.08%；钢厂盈利率83.81%，增0.41%；日均铁水产量223.64万吨，增3.24万吨，同比降8.60万吨。
　　Mysteel调研163家钢厂高炉开工率68.65%，环比上周增0.55%，产能利用率76.73%，增0.82%，剔除淘汰产能的利用率为83.53%，较去年同期降1.84%，钢厂盈利率76.07%，环比增0.61。
　　库存方面：Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为11635.78万吨，较上周增26.43；日均疏港量304.14万吨增0.03。分量方面，澳矿6474.20增31.1，巴西矿2805.76降18.74，贸易矿5613.32降83.24；在港船舶数量81降10。
　　周六（4月18日）巴西淡水河谷公布2020年度一季报，矿石数据超市场普遍预期。报告中有几点值得关注：1、疫情对生产的影响――由于vale已经加强对疫情的防范并采取管控措施，目前来看疫情对矿石生产影响有限，不必过于担心。如疫情持续加重，关注事态进一步变化。2、矿石产量――vale年报中（春节后发布）预计2020年度产量在3.4~3.55亿吨。而一季度vale受到暴雨天气等影响，发运数据持续低位徘徊。市场对vale产量问题的争议由来已久，市场主流研究机构，在此之前对产量预期做了一定程度的下调。我方观点较为悲观放到3.3左右的预估，比较来看我方对产量已经极为谨慎。但在今日公布的一季报中，vale大幅下修年度产量目标至3.1~3.3亿吨，下修2500-3000万吨。vale一季度粉矿产量5960万吨，低于6300~6800万吨的预估量。在四大系统中北部系统减量明显，尤其是在S11D项目保持1800~1900万吨的产量区间的情况下，CARAJAS矿区产量下降幅度超过市场普遍预期。同比来看本季度产量创下近年来新低。从四月前两周的发运数据推算二季度产量7000万吨，则三四季度需要平均完成9000万吨方能达到3.1亿吨的预估下限。3、销售变化――一季度粉矿+球团销量5900万吨与产量几乎持平，由于欧洲、日韩地区疫情以及下游消费下滑的影响，球团溢价一季度整体下滑明显。
　　整体评判，vale的季报产量方面下修幅度远超市场预期，利多09矿石估值。但是我们也应该理性看待，巴西供给问题在一季度市场从来不缺乏话题，同时我们还应该关注澳洲以及非主流的供给情况。澳洲和非主流虽然疫情影响，但从几个重点样本来看，产量的增量是确定的。在全球钢材消费下滑的大背景下，矿石的供需我们也做了重新推演调整，假设全球疫情能在二季度得到大幅缓和，则全年铁矿预计过剩2000万吨以上。
　　策略：
　　单边：短期中性偏多。
　　套利：无
　　期现：无
　　期权：无
　　跨品种：无
　　关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。