天风证券-兆威机电-003021-Q3受缺芯影响仍然明显，静候下游需求复苏-211026

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公司公布三季报，受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响，生产经营受到一定的影响：前三季度公司实现收入8.24亿元，同比下降3.32%，归母净利润1.31亿元，同比-26.88%，扣非后归母净利润为1.08亿元，同比-35.19%；其中三季度单季实现营业收入2.89亿元，同比-4.40%；归母净利润0.42亿元，同比-38.75%；扣非后归母净利润为0.33亿元，同比-50.17%。

盈利水平下降：前三季度毛利率为30.95%，净利率为15.90%，同比分别下降2.76、5.12pct。

毛利率下降主要受到部分原材料价格上涨的影响，净利率同比下降主要系期间费用上涨所致。

三季度单季来看，毛利率为30.04%，净利率为14.68%，同比分别下降4.53、8.24pct。

期间费用延续增长趋势：前三季度期间费用率整体为16.36%，同比+4.79pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为4.29%、4.38%、11.29%、-3.61%，同比分别变动+1.61、+1.58、+5.24、-3.65pct。

销售、管理和研发费用率上涨，主要系公司加强销售网络建设，提升管理水平，引入管理人才薪酬增加及顾问咨询费增加，以及增大研发投入所致；财务费用率同比下降，主要系闲置资金利息收入增加所致。

关注新产品研发节奏，拓展下游领域：疫情之下，在线教育成为大热点，配套的智能硬件产品需求激增，公司已成功将升降式摄像头传送模组相关技术应用于教育平板，帮助教育平板内置的摄像头实现广角度翻转。

公司看好该产品的市场前景，目前市场开拓等相关工作正有序进行中，具备较大发展潜力。

另外，公司所从事的通信、汽车电子、智能家居、医疗器械、服务机器人等多为战略新型产业，新应用不断涌现，市场处于高速增长期，潜力较大，公司新产品储备丰富，未来增长空间大。

短期波动不改长期趋势,成长空间仍可期：芯片短缺及原材料价格上涨为短期因素，公司作为行业领先的微型传动系统制造商，专业涵盖微型传动系统设计开发、精密模具设计与制造、精密注塑成型和传动系统测试等多个领域，同时公司拓展业务至电子控制领域，逐步成为微型传动到运动控制的全方案解决商，提升产品价值量的同时将进一步增强客户粘性。

未来汽车电子、智能家居等板块在芯片缺芯影响缓解后将带来长期稳定的放量。

盈利预测：考虑到今年下游受到缺芯影响，公司部分产品订单量不及预期，我们下调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.8亿（前值2.5亿）、3.2亿（前值3.5亿）和4.4亿（前值4.6亿），对应PE分别为57、33、24X，持续推荐，调整为“增持”评级。

风险提示：宏观经济周期性波动影响、原材料价格波动、人力成本上升。