东吴证券-轻工制造行业跟踪周报：3月住宅竣工同比转正，首选建材家居景气、关注零售家居修复-200419

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　　家居：3月住宅竣工同比转正，家居产业链景气修复在即。截止4月1日全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率为85.06%（3月8日为58.15%），恢复状况良好，且3月成交数据环比修复。全年我们仍然看好竣工修复逻辑兑现，Q2后周期家居企业订单边际改善确定性高。（1）精装家居：B端景气快速修复，全年成长确定性强。根据我们跟踪，3月中下旬以来B端优势龙头的工程订单及出货已经陆续恢复正常，且由于地产商存在赶工预期，订单增速表现较好（如帝欧3月下旬以来预期接单增长30-40%），Q2业绩反弹力度较大且较为确定。持续推荐帝欧家居（规模化成本优势及自营服务能力强大），关注江山欧派（19年大宗增长78%，持续贡献订单增量，同时现金流、净利率表现优异）、志邦家居（19年大宗客户结构实质优化，盈利能力大幅提升）、皮阿诺（厨柜B端占比最高的弹性标的）、金牌厨柜（19年大宗业务+149%）、大亚圣象。（2）零售家居：疫情加速格局演变，MCN、整装、工程等多元化引流手段保障龙头集中度提升。疫情期间看好掌握核心KOL资源竞争力最强、整装/二代全屋定制持续推进的尚品宅配（本周发布19年报营收+9.26%、扣非归母净利+27%），整装大家居渐入佳境的综合优势龙头欧派家居（据我们跟踪4月以来接单大幅收窄跌势）、索菲亚（预告Q1亏损0.14-0.19亿，3月大宗预计已经实现正增长、Q2零售增速有望转正）；此外软体龙头顾家家居、敏华控股短期仍面临海外疫情压力，但内销零售积极发力，建议关注。
　　必选消费及其他：生活纸盈利弹性佳，开学季来临文具边际向上，烟草防守性突出，包装预期已至底部。（1）生活纸：Q1受疫情影响最为可控，3月进入补库期、全年业绩预期维持靓丽，维达20Q1经营利润率为15.41%（同比+7.07pct，环比+2.25pct），主要由于木浆价格走低以及产品组合持续优化。我们判断生活纸企业Q1在纸浆价格低位的背景下高盈利弹性。中顺洁柔电商销售表现亮眼、“太阳”品牌及个股新品开拓顺利、子公司开展口罩销售，持续推荐！此外建议配置渠道去库存取得成效、电商加速布局（19年电商+54%）、业绩边际向好的恒安国际。（2）文具：齐心好视通为云视频会议领域第一大品牌（市占率约13%），受益于线上办公需求旺盛、B2B受影响有限，全年成长性仍然较强，建议关注；晨光19Q4单季实现营收31.94亿（+32.44%），归母净利2.58亿（+41.77%），盈利能力持续提升。20Q2复学背景下业绩有望改善，且公司深耕传统渠道布局、科力普持续保持良好增长，九木开店节奏提速，长期推荐！（3）烟草：1-2月产销良好、Q2生产补库需求确定性强，利好劲嘉股份（传统烟标优势龙头，新型烟草与云南中烟合作深入）、集友股份（烟标业务新增中标较多、新型烟草薄片研发领先）订单修复，建议关注。（4）包装：关注Q2下游啤酒饮料需求修复的奥瑞金（业绩估值均处于底部，受益于二片罐行业景气向上）；短期纸包装龙头裕同科技本周可转债发售落地，中长期坚定看好公司综合大包装逻辑兑现；关注塑料软包装龙头永新股份，受益于油价下跌的高分红优质标的。
　　造纸：持续强调白卡纸格局优势，景气最为看好。（1）白卡纸：本周白卡纸库存有所上行，单吨价格小幅下跌至6027元（-33元），但考虑白卡近期供给端无较大新增产能、需求端多布局在必选板块，“限塑令”带来潜在增量（100-300万吨），叠加竞争格局大幅优化，预期年内白卡表现仍将强势，7月旺季能够开启新一轮的上涨，持续推荐博汇纸业，关注晨鸣纸业。（2）文化纸：铜版纸受益于竞争格局较好，4月纸企联合限产保量；双胶纸考虑学汛需求教辅类刊物修复，而下半年党政刊物需求即将开启；文化纸的纸价景气预期实现企稳，推荐太阳纸业。（3）包装纸：本周瓦楞纸价格企稳，预期是箱板系的单位盈利和单位价格已经处于历史底部（跌至19Q3水平）、小企业出现大面积亏损所致，且内外废价差拉大，关注废纸浆建设通顺的山鹰纸业、玖龙纸业。
　　风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期。