安信证券-万兴科技-300624-业绩符合预期，逆势扩张彰显信心-200419

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　　公司发布2019年年报及2020年一季报。2019年公司实现营业收入7.03亿元，同比增长28.78%；归母净利润0.86亿元，同比增长4.35%。2020年第一季度实现营业收入14.76%；归母净利润0.33亿元，同比增长25.17%。
　　数字文档业务大幅增长。分业务来看，多媒体软件业务同比增长20.73%；跨端数据管理软件同比增长22.58%；数字文档软件同比增长77.35%。数字文档业务面向国内针对国内市场发布了更具本地化的万兴PDF专家产品；针对企业市场，发布了PEServer 3.0版本，支持更多企业环境的授权和部署。
　　产品门类增多，研发费用率加大。从上市时的视频编辑软件系列（包含Filmora等）、数据恢复软件系列（包含Data Recovery等）、PDF编辑器（包含PDFelement等），公司新推出MindMaster产品以及亿图图示产品，研发费用率从2018年的17.85%提升至2019年的22.11%。
　　逆势扩张彰显信心。根据公司年报披露，2020年公司已经新招200人，整体人数接近1000人。2019年扣除股权激励的净利润同比增长20%，逆势扩张彰显出对业务发展的高度自信，2020年一季报的同比向上增长反应公司的业务与疫情关联度不高。
　　投资建议：公司积极将旗下产品向SaaS转型，预计2020-2021年EPS分别为1.35元和1.68元，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：云转型不及预期；消费级软件需求不及预期。