国元证券-光环新网-300383-2019年年报以及2020年一季报点评：业绩稳定增长，定增扩产能奠定未来成长基础-200419

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　　事件：
　　2020年4月18日，公司发布2019年年报以及2020年一季报。2019年实现收入70.97亿（+17.83%,yoy），归母净利润8.25亿，（+23.54%,yoy）。2020Q1实现收入24.14亿（+48.21%,yoy），净利润2.21亿（+13.17%,yoy）。同时，发布定增预案，计划募资50亿，扩充数据中心产能。
　　点评：
　　各项业务稳定增长，Q1受疫情影响，净利润增速略微放缓
　　业绩增长的原因是IDC客户上架率较上年度逐步提升，业务稳步增长，云计算业务继续保持增长势头。Q1净利润增速不及收入增速的原因是疫情期间设备无法上架、运输，工程无法实施，网络处于封闭状态，毛利率较高的IDC业务增长较少，以及较为刚性的费用支出。目前疫情影响逐渐减弱，预计下半年将完全恢复正常。
　　云计算业务进展顺利，下游客户逐渐增多
　　AWS业务进展顺利，目前客户超过3000家，可为客户提供超过165项全功能的服务；SAAS业务，无双科技科技全年实现收入30.24亿，净利润1.02亿。客户超过200家，包括携程、拼多多、airbnb、链家等知名企业，近期引入KKR旗下的开域作为战略投资者，有望充分发挥双方的客户渠道优势。
　　定增加码新基建，积极推进IDC全国战略布局
　　今年二月以来，国家层面不断要求加码5G基站和数据中心等新基建建设。公司目前在运营IDC有8处，设计机柜总量5万个，截至2019年底已投放3.6万个，上电率75%。未来5年计划新增10万机柜，此次募投项目包括房山二期、嘉定二期、燕郊三四期、昆山、长沙项目，合计设计机柜达到4.1万。参考5G商用较早的韩国，我们认为5G时代流量有望继续爆发，作为数字经济基础设施的IDC行业景气度将持续提升。而公司丰富的机柜储备则奠定了未来成长的基础。
　　投资建议与盈利预测
　　公司做为第三方IDC龙头企业，手握核心地区能耗指标，机柜储备丰富，未来成长性高。预计2020-2022年公司收入分别为87.32亿、106.82亿、128.84亿，净利润为10.70亿、13.66亿、16.56亿，对应当前股价的PE为36.15、28.31、23.36倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　上架率不及预期、数据中心建设进度不及预期、云业务竞争加剧。