国元证券-谦谦君子，用涉大川，疫情之后我们对于权益市场并不悲观-200419

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　　疫情研判，国内严控的同时外部拐点初显
　　近期国内疫情逐步得到控制的同时，外部输入病例逐渐增加，有鉴于国内部分地区也开始了应对的政策。与此同时，海外疫情数据在多个国家也慢慢出现拐点或者拐点的迹象。在欧洲延期一次复工时间之后，我们认为美国和欧洲也在紧锣密鼓地评估5月-6月复工的可能性。对此我们认为全面复工的可能性也许存疑，但逐步复工的可能性是在加大的。可以说，2020年1季度疫情对毫无准备的全球造成了大规模冲击，这种冲击大概率不会在2季度继续加剧。
　　疫情后话，普林格1周期再次出现，权益市场不应悲观
　　实际上，在疫情发生之前的2019年年底，中美的经济周期背离就非常明显。中国更像是处在普林格2阶段或者3阶段，由于没有地产的帮助，同步指标的复苏比较迟滞。美国更像是处在5阶段或者6阶段，由于联储在2019年秋天的货币市场政策而延续了周期的长度。某种意义上，美股的下跌即便没有冠状病毒的推动，也会在其他风险事件下发生。
　　疫情的影响将中美两国同时拉回到了普林格阶段1，这里面微妙的地方在于，中国相当于是逆周期回到阶段1，而美国更像是用货币政策跨越了最危险的阶段6。如果我们认为疫情已经在慢慢和缓。那么中美等于重新开始了一个新周期。但上文提到的细微不同会带来两个国家不同的资产价格走势。由于中国的周期开始更早，2018年春天在贸易战之后中国进行了货币政策的宽松带来了债券市场的牛市。所以当前中国积攒的通胀压力更大，这也可以从CPI中观察出来。而美国的宽松开始于2019年年初，联储缩表预期转为扩表预期。我们认为这种区别带来的不同之处在于：未来1年内，中国的经济周期进展速度将非常快，从普林格1阶段向普林格3阶段的进展将非常快。而美国将相对迟滞。这意味着中国定价的通胀资产和国内权益市场可能跑赢美国定价的通胀资产和美股。
　　结论
　　中国可能在权益市场经历一个快速的周期轮转，从普林格1阶段，2阶段直到3阶段，在这个过程中，我们看好大部分可选消费，医药的持续性表现；我们认为先周期的计算机软件同样存在阶段性的机会；机械，新能源等生产资料和金属板块将存在长期的买点。
　　风险提示
　　1.疫情情况超预期恶化
　　2.经济复苏不达预期