安信证券-中简科技-300777-业绩增长稳健，千吨线助力公司发展-200419

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　　■事件：公司发布2019年报：全年实现营业收入2.34亿元（同比+10.28%），归母净利润1.37亿元（同比+13.36%），扣非后归母净利润1.25亿元（同比+18.49%）。公司发布2020Q1业绩预告：预计归母净利润达0.27亿元~0.30亿元（同比+10%~+25%）。
　　■碳纤维及织物销售规模增长稳健，产品毛利率提升。
　　2019年实现营业收入2.34亿元（同比+10.28%），其中碳纤维营收1.78亿元（占比75.83%），同比减少5.73%；碳纤维织物营收0.53亿元（占比22.79%），大幅增长127.22%，收入占比较去年翻倍。由于碳纤维是重资产行业，单吨成本中设备折旧、能耗、人工等占较大部分，所以生产装置负荷提升对于产品成本的降低起到明显作用。2019年公司生产碳纤维及织物90.61吨，产能利用率提高至90.61%，毛利率达82.35%，同比+2.74pct。此外，上游原材料丙烯腈采购单价下降也对公司产品毛利率提升有所贡献。另外，在疫情之下公司一季度业绩继续延续增长势头，主要由于公司积极组织生产及交付和军品退税所致，突显公司与上下游产业链关系牢固且碳纤维产品需求强劲的态势。
　　■千吨级募投项目投产在即，公司有望突破产能瓶颈腾飞。
　　2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%，产销率近105%；老线扩后，公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.61%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。截止2020年3月，公司IPO募投项目已经建设完毕，预计2季度投产。新的1000吨/年国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可进一步生产更高端的型号，为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。
　　■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.59、1.97、2.33亿元。
　　■风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。