天风证券-安博通-688168-安全管理业务高速成长，投入研发布局信创/IoT安全-200420

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　　事件
　　公司于2020年4月19日星期日发布19年年报，报告期内，公司实现营业总收入2.49亿元，同比增长27.33%；归母净利润0.74亿元，同比增长19.86%。
　　受益整体行业景气度提升，传统安全业务稳健
　　受益于2019年网络信息安全整体大行业的景气度上升，以嵌入式安全网关产品为代表传统网络安全边界类产品19年实现收入1.36亿元，同比增长21.37%。2013年公司投入研发对安全网关产品进行硬件无关化技术升级公司，我们预计该类产品ABTSPOS平台已进入收获期，将持续的为客户的网络安全产品提供操作系统、业务组件、分析引擎、关键算法等软件产品，继续发挥公司作为网络安全行业中“厂商的厂商”这一重要战略作用。
　　安全管理业务高速成长，未来持续高增长可期
　　公司安全管理类产品19年实现收入0.47亿元，同比增长85.36%，18年该类产品同比增长-3.92%，同比增速大幅转正。公司安全管理平台入选工信部网络安全技术应用试点示范项目，并获得了中央网信办等行业管理部门与各行业用户的认可。在IDC发布的《IDC创新者：中国网络安全风险态势感知系统，2018》报告中，公司作为五家企业之一入选。基于以上表现，我们认为公司安全管理类产品现已成功孵化，未来将成为公司业务增长的核心支柱
　　大力投入研发，布局物联网安全/信创/安全管理等领域
　　公司2019年销售费用同比增长6.50%，管理费用同比增长8.11%，研发费用同比增长42.25%，公司拥有研发人员109名，研发人员占员工总数的比例为56.77%。公司大力投入研发，主要布局在物联网安全、网络安全信创、安全管理三大领域，我们预计公司将继续大力投入研发，以便在新安全的浪潮中占据有利地位，提升公司核心竞争力。
　　投资建议
　　考虑到疫情对网络安全行业的影响，将公司20-21年营业收入从3.67/5.30亿元下调到3.29/4.42亿元，净利润从0.95/1.22亿元下调为0.94/1.22亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术泄露风险