国都期货-煤焦期货周报：下游需求好转，煤焦延续反弹-200420

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　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：经过前期一轮快速下跌之后，盘面开始企稳出现小幅反弹，下游需求明显好转，带动焦煤短期供需有所改善。但是中期来看境外焦煤价格不断下跌，国外钢厂减产引发焦煤资源可能流向国内，供应依旧维持宽松，上方压力依旧存在。现货方面，上周京唐港主焦煤价格维持1335元/吨。盘面本周焦煤主力合约报收1136.5元/吨，涨跌+5.5元/吨，涨跌幅+0.49%。
　　焦炭：由于下游需求显著好转叠加焦企产业利润低位，盘面与现货价格之间的价差扩大较多，焦企联合提涨引发盘面上涨修复贴水。目前国内疫情好转，叠加政策利好不断刺激，下游供需情况开始好转，但是在全球疫情爆发影响下，境外经济活动受限开始逐步影响焦炭的上下游。焦炭现货保持稳定运行，钢厂对焦炭采购价提涨尚未回应，本周天津港准一级冶金焦保持1800元/吨。周线收于1717.5元/吨，涨跌-12.5元/吨，涨跌幅-0.72%，期货贴水现货82.5元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存570万吨，较上周增加18万吨，港口库存高位累积，国际焦煤价格反弹；钢厂炼焦煤库存779万吨，增加3万吨，平均可用天数增0.07天至15.53天；焦企炼焦煤总库存1182万吨，增5万吨，平均可用天数13.97天，减0.03天。从库存整体表现上看，市场对焦煤采购以刚需为主，而下游开工稳中有升，库存可用天数变化不大，下游焦企利润开始修复，未来采购焦煤的动力不断加强，但是中期焦煤供大于求的基本面尚未出现明显转变，并且疫情对境外影响仍然较大，国外钢厂采购量有所减少，中期焦煤价格大概率弱势运行。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升0.70%至71.36%，日均产量增0.47至63.63；全国吨焦利润21.8元/吨，较上周上涨22元。焦企焦炭库存159万吨，减少5万吨；钢厂焦炭库存489万吨，减4万吨，可用天数减0.41天至16.30天；港口总库存332万吨，较上周增加3.3万吨。目前焦炭整体库存累积，供应保持充足，钢厂对焦炭的需求在改善，且目前盘面焦炭价格处于贴水，现货处于盈亏平衡，未来焦企利润大概率进一步回升。上周钢厂高炉开工率80.49%，环比上升1.63%，同比降1.97%，焦炭需求有明显改善。
　　后市展望。
　　焦煤:随着下游焦企期利润见底回升，钢材需求持续改善，焦煤跟随黑色系反弹。目前国内疫情相对稳定，煤矿开工正常，临近两会，保安全生产可能短期影响焦煤供应，但是目前国内外价差较大，进口利润丰厚，未来蒙煤与澳洲煤可能会进一步增加。而下游需求保持良好，前期由于疫情延后的需求持续改善，但是由于焦企与钢厂利润均维持在相对低位，对焦煤的增量需求不大，同样焦煤的高库存也压制着焦煤上涨空间。短期在焦企利润修复，叠加两会期间可能会影响国内供应预期之下有所反弹，但是中期供需格局依旧偏空，进口煤或将在未来进一步冲击国内市场。目前焦煤盘面价已经处于低位，短期或将跟随反弹，但是焦煤的波动幅度与空间有限，不考虑单边操作，建议关注多焦炭空焦煤套利组合。
　　焦炭:近期下游需求持续改善，上周成材表需再创新高，下游库存去化加速，盘面连续出现反弹。焦企生产状况变化不大，在低利润之下维持当前生产规模为主，未来在大面积亏损之前也难有主动减产意愿，焦企利润有望持续好转。同时下游需求在逐步的好转，废钢经过一段下跌后出现反弹，对铁水的替代作用减弱，短期有利于焦炭价格反弹，但是由于钢材库存较高，占用资金较多，未来成材或将面临供应与库存双重压制，短期下游需求超出市场预期，但是持续性仍然需要关注，如果下游需求不能持续改善，焦炭自身也缺乏持续上涨驱动。综合而言，短期下游需求好转，焦炭供需格局改善，盘面出现反弹，焦企利润可能会进一步改善，贴水状态下也有一定的上涨空间，但是中期来看成本下移后焦炭价格依旧承压。建议短期做多焦化利润，中期等待逢高做空机会。