华创证券-【债券周报】每周高频跟踪：4月第三周部分食品二级子项回升，经济数据边际回暖-200419

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　　投资策略：高频数据显示本周部分食品二级子项价格略有回升，但猪肉价格仍在回落，4月至今食品项环比依旧较弱，经济数据则随着复工继续推进边际好转。工业方面，6大电厂耗煤量环比回升，但短期内“出口转内销”难以快速实现，耗煤量短期或难以回到疫情发生前水平，受需求逐步回暖影响，钢铁价格转为回升；消费方面，4月汽车销售数据明显回暖，近期国际油价继续大幅下跌，主要产油国虽然达成协议，但减产幅度或不及由于疫情导致的原油需求下跌幅度，国内石油及其制品消费增速或大幅下行，或拖累社零增速；投资方面，水泥价格指数跌幅收窄，本周地方债和基建信托发行量略有回升，未来基建增速或逐步回升，地产拿地和销售有所回落，但地产信托发行略有回升；进出口方面，出口航运指数有所回落，外需受疫情影响较大，我国外贸增速或明显走低。
　　对于债市而言，基本面方面，4月来看，复工进度加快下经济数据继续回暖，但受内外需均降低影响，工业复产率短期内难以回到此前水平，基本面恢复尚需时间；流动性方面，超储利率下调实际打开了政策利率调降及资金价格中枢下行的空间，未来伴随着宽松政策的继续落地，债市继续向好格局不变；海外方面，当前海外疫情依旧严峻，影响可能贯穿二季度，海外疫情对全球经济的影响料将有所凸显，同样利好国内债市。
　　通胀相关高频方面：本周牛羊肉鸡蛋蔬菜等价格略有回暖，但猪肉价格继续回落，4月至今食品项环比依旧较弱。后续来看，从4月15日起，大中院校将会陆续开学，以及工厂复工基本完成，猪肉消费步入正常轨道，叠加经过近期大量抛售以及各国减少猪肉出口，5月开始猪肉供需缺口或将略有走扩，猪价可能有所回升。
　　进出口相关方面：出口航运指数继续走低，外需显著承压。受2月我国疫情较为严重影响，部分出口订单延期至3月交货，因此3月进出口航运指数回落幅度并不显著，但当前非洲、印度、巴西以及俄罗斯等我国主要贸易合作伙伴疫情发展均有所加速，印度已经于3月25日开始封国，海外疫情对全球经济的冲击或在二季度表现较为显著，从而冲击我国出口，导致出口运价指数一致回落。
　　工业相关方面：钢价转为回升，电厂耗煤量有所回暖，有色金属价格继续上涨。4月钢铁供需均有所提升，库存高位问题一时或难显著改善，随着国内房地产以及基建复工逐步开展，但外需显著走低难以避免，钢价短期内或难以明显反弹；考虑到出口转内销需要畅通国内产业链，并扩大国内消费需求，在相关措施生效之前，短期国内生产或难以疫情出现之前。
　　投资相关高频方面：水泥价格降幅收窄，地方债及基建信托发行量有所回升。本周地方债和基建信托发行有所回升，但较3月略低，近期建筑工程复工率进一步提高，未来基建投资增速或继续回升，但幅度或仍有限。地产方面，本周拿地和销售均有所回落，地产信托发行量则略有回升。
　　消费相关高频方面，4月第二周汽车消费增速转正，国际油价再度大幅下跌。从车市恢复进度看，当前未出现疫情结束后需求爆发增长的现象，尽管政府拟出台车市刺激政策，部分城市政策实际落地生效，但政策启动期效果并未很突出，同时考虑到就业以及薪资压力较大，需求回升速度或相对较为克制。石油制品类相关消费方面，近期油价再度大幅下跌，月度同比增速明显回落，国内原油制品类相关消费或继续明显回落。
　　风险提示：特别国债发行量及财政赤字目标超出市场预期