南华期货-有色金属（铝）周报：强势上修，不宜追高-200419

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　　宏观：2020年一季度中国实际GDP累计同比下滑6.8%，但是3月份随着各地复工复产的有序推进，各项主要经济指标的降幅有所收窄，二季度经济大概率出现反弹，但外需回落将压制经济的反弹幅度。
　　供给及成本：供给端，最近电解铝企业减产规模有所扩大，目前减产规模近90万吨。但随着铝价上涨和原料端价格下降，铝企亏损缩小，使得电解铝企业减产意愿降低。成本端，基于山西、河南、重庆等地区氧化铝运行产能已基本进入全面亏损现金流阶段，加上短期铝厂和贸易商采购需求有所提升，预计未来氧化铝价格或将开始阶段性筑底。
　　需求：下游企业订单较2月及3月上旬转暖，以广东地区建材内贸订单最为显著，除此之外，现货市场存在一定规模的囤货行为，进而造成铝锭去库超预期。然而就目前的海外疫情情况来看，铝下游加工企业后期或将面临订单不足的情况。
　　库存：本周铝锭社会库存超预期去库，周度下降11.2万吨至149.5万吨。主要由于仓库到货减少叠加下游需求回暖明显促进铝锭出库增加。预计下周去库周期持续，需关注铝价抬升背景下铝厂发货意愿及下游需消费力度的边际变化。
　　技术：沪铝日线金叉，红柱延长，显示向上动能仍存；30分钟线金叉，红柱延长，短期仍将延续反弹。
　　观点：进入4月以后下游需求回暖，订单显著增加，叠加部分囤货情绪，铝锭社会库存超预期去库。市场预期二季度经济反弹，在宏观情绪乐观，市场流动性充裕背景下，本周铝价选择强势向上修复。然而，随着铝价上涨和原料端价格下降，铝企亏损大幅缩小，使得电解铝企业减产意愿迅速降低；加上后疫情时代铝需求下滑压力较大，铝价不具备持续上涨的基础。不过由于市场资金做多意愿强烈，后期可能会出现超出基本面的上涨，稳健操作，不建议追高，上游铝厂可借反弹择机增加卖保头寸，锁定利润。
　　策略：上游铝厂可逢高增加卖保头寸。