国元证券-策略周报（2020年第15期）：改善中关注内需联动-200419

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　　核心策略：市场变化边际改善内需联动更受青睐
　　上周A股各指数整体上涨。主要指数中，创业板指领涨；市场格局方面，上周中盘指数上涨幅度最大；行业方面电气设备、电子涨幅居前。
　　市场变化边际改善，短期风险并未消失。从疫情最新情况来看，美国及欧洲各国近几日新增均有下降趋势。但长期来看，疫情带来的风险仍在。从市场表现来看，上周海外市场继续反弹，国内市场亦整体上行，但情绪上出现分化，海外情绪在疫情有所减缓下修复情况好于国内。若疫情持续改善，海外乐观情绪持续传导至国内，国内市场风险偏好亦有望见底回升，带来放量。但疫情影响对下游行业冲击和居民收入的减少等具有一定滞后性。
　　经济目标弹性充足，内需联动更受青睐。一季度GDP虽然下行幅度较大，但基本已被纳入市场预期定价内。政治局会议选择在与经济数据发布的同一天召开，可见在当前形势及挑战下政策亟待部署调整。本次政治局会议的表述让经济目标更具弹性及可操作性，有利于调控轻装上阵，兼顾增长质量及二次输入防控。但同时，此次对于逆周期政策的强调亦再度加码并更加具体化，后续政策空间有望进一步打开。当前环境下，对于投资者精选赛道相比仓位更为重要。兼顾存量博弈的现实情况，选股时更应专注于ROE相对良好叠加长短期政策催化，最好有超跌特征的优质标的。
　　投资策略：短期-结构均衡+中期-科技成长
　　配置上的确定性：我们认为市场短期内，更多还是偏向震荡型的结构性机会，投资机会是在结构性与疫情进程之间一种均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向。因此医药、食品饮料类刚性需求的潜在价值也将稳步增加。
　　市场：整体继续回升
　　上周A股各指数整体上涨。主要指数中，创业板指领涨；市场格局方面，上周中盘指数上涨幅度最大；行业方面电气设备、电子涨幅居前。
　　资金：融资余额微升北上资金流入加速
　　资金面方面，融资余额小幅上升，北上资金大幅净流入。
　　情绪：成交下降换手率上升
　　上周各市场成交水平继续下降，换手率显著上升。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。