兴业证券-东方电缆-603606-海缆业务引领增长、陆海协同前景可期-200420

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　　公司发布2019年年报：公司发布19年年报：2019年公司实现营业收入36.90亿元，同比增长22.03%，实现归属母公司净利润4.52亿元，同比上升163.74%，实现扣非归母净利润4.35亿元，同比增长170.40%，业绩略超预期。
　　2019年度公司业绩量利齐升，海缆系统板块表现最为亮眼。公司净利润连续两年增速超过150%。2019年公司毛利润9.14亿元，其中海缆系统贡献6.59亿元，占比72%，对当年利润贡献最大。
　　期间费率控制得当，研发投入持续增长。2019年公司期间费用率合计为10.08%，同比上升0.38pct。2019年研发费用率3.47%，同比上升0.13pct，主要由于2019年加大对海洋脐带缆系列产品及海底电缆系列产品的研发投入。
　　公司拟发行可转债，加码海缆产能，巩固高端海洋装备系统优势。共拟募集资金不超过8亿元，主要用于宁波北仑开发区海洋能源装备生产基地建设，项目建成后可大幅提升海洋装备系统优势，巩固龙头地位。
　　投资建议：公司整体战略海上为主，“海陆并进”，近年来拓展海缆敷设等海洋工程业务，与海缆系统形成协同效应，打造整体产业平台。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.95元、1.23元、1.36元，对应(4月17日)估值分别为14.1倍、10.9倍、9.8倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；海上风电补贴政策退坡，后续新增项目规模不及预期风险