东莞证券-艾迪精密-603638-2019年年报点评：经营业绩高速增长，现金流情况大幅改善-200420

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　　经营业绩保持高速增长。2019年，公司实现营收14.4亿元，同比增长41.3%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长52.0%；实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长49.1%；实现每股收益0.89元；公司拟每10股转增4.5股并派现1.7元。第四季度，公司实现营收3.7亿元，同比增长38.3%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长68.3%。2019年，受益于挖掘机市场景气度的持续高涨，公司主营业务产品订单量维持高位，产品供不应求，经营业绩实现高速增长；第四季度公司业绩依然非常靓丽。分产品来看，2019年公司液压破碎锤/液压件分别实现营收10.2/4.1亿元，分别同比增长54.6%/16.3%；液压破碎锤销售26703台，同比增长66.1%；公司液压破碎锤业务保持快速增长。
　　盈利能力持续提升，现金流情况大幅改善。2019年，公司毛利率为42.8%，与2018年基本持平；净利率达23.7%，同比提升1.7pct；加权平均净资产收益率达29.5%，同比提升5.4pct。公司液压破碎锤/液压件毛利率分别为46.8%/31.0%，分别同比提升3.0/-8.3pct。公司液压破碎锤产品毛利率较高，液压件毛利率下降幅度较大，公司整体毛利率维持平稳；净利率和加权平均净资产收益率均持续提升，公司整体盈利能力不断增强。2019年，公司存货周转率/应收账款周转率分别为2.0/9.4次，分别同比降低0.2/0.7次，整体营运能力有所降低。2019年，公司经营活动现金净流量达1.9亿元，同比增长196.9%；公司现金流情况大幅改善，经营活动现金净流量创下历史最高水平。
　　工程机械行业进入量价齐升的绝佳时代，国产零部件厂商迎来发展良机。近期，受海外新冠肺炎疫情爆发影响，工程机械海内外产业链上下游受到了较大冲击，主机厂国外配套零部件厂商相继宣布停工或减产，生产成本大幅上升。与此同时，国内疫情防控形势持续向好，企业全面有序复工；在一系列逆周期调节措施的干预下，基建快速回升，房建逐步恢复，工程机械需求“超补偿反弹”可期，主机厂及零部件厂商持续超负荷排产，产品供不应求。目前，挖掘机、混凝土泵车、起重机、装载机、推土机、静压桩机等主要工程机械产品均出现涨价现象；三一、徐工、中联、柳工、临工、山河智能、雷沃、山推等企业均加入涨价大军。工程机械量价齐升，主机厂选择国产核心零部件的意愿加强，公司液压破碎锤及液压件业务2020年有望持续高增长。
　　投资建议：公司是我国液压破碎属具和高端液压件技术领先的企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.20/1.55元，当前股价对应PE分别为32.9/25.4倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑；行业景气度下降；市场竞争加剧；海外贸易环境恶化；基建投资进度不及预期；业绩不及预期等。