国海证券-振华科技-000733-事件点评：高质量发展凸显成效，步入高速增长阶段-200420

《国海证券-振华科技-000733-事件点评：高质量发展凸显成效，步入高速增长阶段-200420（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-振华科技-000733-事件点评：高质量发展凸显成效，步入高速增长阶段-200420（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　振华科技发布年报：实现营业收入36.68亿元，同比下降31.3%，毛利率44.4%，同比提高19.1个百分点，实现利润总额3.97亿元，同比增长9.51%，归属母公司净利润2.98亿元，同比下降2.7%。
　　投资要点：
　　国产电子元器件核心供应商    公司隶属于中国电子集团，是集团的电子元器件业务平台。一方面，公司拥有电容、电阻、电感、半导体分立器件、厚膜混合集成电路、特种电池等产品，是我国国防领域整体规模和实力最大的电子元器件供应商；另一方面，针对IGBT等高端芯片产品加大自主开发力度的同时，还有望获得集团相关核心资产的注入，实现内生和外延的双轮驱动发展。
　　聚焦主业升级高端    公司2019年收入下降，主要是剥离了振华通信，处置了低效资产。近年来，公司以业务聚焦主业、产品升级高端为主要战略，更加注重高质量发展，盈利能力得到明显提升，2019年，公司整体毛利率达到44.4%，新型电子元器件业务也实现11.22%的增长。随着低效资产的剥离、减值压力的释放以及不断丰富的高端产品，公司将实现轻装上阵，步入高速发展阶段。
　　信息化叠加国产化，公司迎来新机遇    一方面，电子元器件作为信息化的基础，在国防建设投入持续增长，且信息化发展力度不断增强的背景下，需求持续增长。另一方面，产业链国产化上升至新高度，军用领域严格执行国产化率要求的同时，民用领域也加大对供应链安全的重视，进口替代的进程加速，军工电子企业迎来参与民用市场的重要机遇。
　　盈利预测和投资评级：买入评级。公司是我国国防领域整体规模和实力最大的电子元器件供应商，在拥有内生和外延双重发展动力的同时，公司积极处置低效资产，实现高质量发展；国防信息化和供应链国产化发展趋势下，需求也有望不断提升，公司将进入高速增长阶段。预计2020-2022年归母净利润分别为3.80亿元、4.78亿元以及5.95亿元，对应EPS分别为0.74元、0.93元及1.16元，对应当前股价PE分别为28倍、22倍及18倍，给予买入评级。
　　风险提示：1）资产注入不及预期；2）战略落实不及预期；3）高端产品开发和市场拓展不及预期；4）系统性风险。