兴业证券-银行业周报：MLF利率下调20BP，一季报披露窗口期来临-200419

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　　本周银行板块上涨0.49%，跑输沪深300指数1.38个百分点，表现居前的主要为招商银行(2.37%)、中国银行(2.29%)、苏州银行(1.88%)等龙头/次新股。
　　本周MLF利率继逆回购（-20bps）、超储（-37bps）后下调20bps，利率走廊中枢下移确认，银行负债成本新一轮改善。下周将进行LPR4月报价，大概率同步下调。银行间利率年内或进一步下行，期限利差收窄，全行业负债端成本迎来新一轮改善。尤其是同业融入比例较大的中小银行，借由负债成本下行，一定程度对冲贷款定价下行对利润的影响。此外，年内通胀高点已见，未来或较快回落，预计3-6个月内存款端降息窗口开启，带动中期银行成本下行。
　　下周将进入一季报披露窗口期，或修正市场对于银行业绩的悲观预期。一季度规模正贡献同比提升，LPR下调对定价影响缓慢兑现，预计营收将平稳实现，减值计提已处于高位，边际负贡献有限，综合考虑预计2020Q1利润增速中枢较2019A小幅下移至4%-5%中枢。目前市场对于银行一季报预期较低，业绩披露有助于银行自证目前经营压力，估值压力有所释放。其中招行、平安等龙头标的一季报仍可维持较为积极增长，关注超预期的可能。长期而言，核心焦点和矛盾依然聚焦于NIM走势及资产质量的变化，仍需未来1-2季度经营结果佐证。
　　目前银行业整体0.68PB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。预计银行一季度经营结果的披露，可部分修正市场的预期。近期积极货币+财政政策并行，降准及引导市场利率下行，财政贴息/减税等政策持续推进，更有效地降低实体经营压力，缓解银行资产质量长期隐忧。在政策、监管及市场共同作用下，银行负债成本走低或逐渐兑现。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。个股上，短期推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；积极关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安、常熟等。
　　要闻回顾：央行：开展1,000亿元1年期MLF，中标利率下调至2.95%；央行：信贷支持实体经济的针对性和有效性增强；国家统计局：中国经济一季度同比回落6.8%；北京：中小微企业受疫情影响可延长还款期限；中共中央政治局：引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上；南京、杭州银行非公开发行股票获核准；中国银行拟设立中银金融租赁；华夏银行发布年报。
　　市场表现：本周A股表现居前的为招商银行(2.37%)、中国银行(2.29%)、苏州银行(1.88%)，常熟银行(-3.28%)、张家港行(-2.85%)、江苏银行(-1.50%)表现居后。年初至今表现最好的为中国银行(-2.98%)、农业银行(-6.78%)，青农商行(-32.77%)、西安银行(-28.44%)表现居后。
　　资金价格：本周央行公开市场操作净回笼1,000亿元。10年期国债收益率上行，城投债利差走扩，地方政府债利差走扩。
　　理财产品：上周理财产品发行总量为772款，到期总数为1,944款，净发行-1,172款。相较于前一周，2周、1个月和9个月期理财产品预期收益率上涨，1周、2个月、3个月、4个月、6个月和一年期理财产品预期收益率下跌。
　　同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是1.70%/1.71%/2.03%。本周发行同业存单629款，融资3,944亿元，存量同业存单15,762款，共计104,587亿元。
　　风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化