南华期货-有色金属（铅）周报：逢高空为主-200420

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　　宏观：2020年一季度中国实际GDP累计同比下滑6.8%，但是3月份随着各地复工复产的有序推进，各项主要经济指标的降幅有所收窄，二季度经济大概率出现反弹，但外需回落将压制经济的反弹幅度。
　　供给：供应上再生铅及原生铅环比增加，带来供应端增量压力，近期国内社会库存去库放缓；由于内蒙地区诸多矿山暂未复产，导致河南以及内蒙等地区铅矿供应边际收紧，地区铅加工费环比微调，其他地区，如广西、云南、湖南等地区矿供应暂时稳定，加工费保持平稳，但不排除进去4月加工费环比调整，国内目前铅矿供应开始呈现紧张。
　　需求：铅蓄电池市场终端消费清淡，其中电动自行车及汽车蓄电池市场进入传统淡季，自行车板块虽有开学季消费预期，但当前消费表现仍较一般；汽车板块本身内需不旺，加之出口订单受挫，部分蓄电池企业已陆续下调产量计划。另通信类电池出口亦是受到海外疫情影响，小部分已减产20-30%。
　　库存：截止4月17日，上期所铅库存较4月10日减437吨至7888吨；截止4月17日，LME铅库存为72575吨；截止4月17日,SMM五地铅锭库存总量为1万吨，较上周基本无变化。
　　观点：供应端，国内铅矿供应开始呈现紧张态势，再生铅及原生铅利润稳定，产量有所增加，带来供应端增量压力，近期国内社会库存去库放缓。消费端，铅蓄电池市场终端消费清淡，其中电动自行车及汽车蓄电池市场进入传统淡季，自行车板块虽有开学季消费预期，但当前消费表现仍较一般；汽车板块本身内需不旺，加之出口订单受挫，部分蓄电池企业已陆续下调产量计划。另通信类电池出口亦是受到海外疫情影响，小部分已减产20-30%。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑，陷入震荡，等待库存拐点，可重新介入空单。
　　策略：等待库存拐点，可重新介入空单。