天风证券-浪潮信息-000977-业绩符合预期，行业高景气驱动新一轮发展-200420

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　　事件：
　　4月18日晚间，公司发布年报：2019年全年，公司实现营业收入516.53亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润9.29亿元，同比增长41.02%；实现扣非归母利润8.01亿元，同比增长30.64%。
　　点评：
　　业绩符合预期，市场份额持续扩张，毛利率明显提升
　　公司在服务器市场份额持续扩张：在X86服务器市场，Gartner数据显示，2019年公司全球市占率超10%，蝉联全球第三，成为全球前五排名中增速最高的厂商。在中国市场，公司x86服务器市占率超34%；在非X86市场，IDC数据显示，浪潮市场份额一直保持在50%以上。此外，在AI服务器市场，IDC数据显示，2017、2018年，公司AI服务器连续两年以过半市场份额的绝对优势位居中国市场第一；2019年上半年，继续以过半的市场份额稳居中国市场第一。报告期内，公司整体毛利率11.97%，较去年同期11.02%提升0.95pct，预计主要主要为公司高毛利行业收入占比提升、规模效应继续显现和零部件自给比例提高所致。
　　研发投入持续加大，销售端加大重视
　　公司重视技术储备，2019年全年研发投入22.39亿元，同比增长18.24%，显著高于收入收入增速，且研发投入全额费用化（2018年同期资本化比例为0.00%）。公司继续加大营销力度，报告期内公司销售费用14.39亿元，同比增长17.05%，主要为主要系公司业务规模扩大、销售人员薪酬增加，导致的人员费用及市场推广费用增加所致。管理费用增长35.29%，主要因公司股股权激励摊销等原因所致。
　　存货增速触底回升，预收款项高速增长
　　报告期末，公司账面存货同比增长4.27%，而二季度末、三季度末公司存货同比增长-3.09%、-17.05%，存货增长率触底回升。预收款方面，报告期末，公司预收款项合计13.18亿元，同比增长122.05%。公司存货和预收款项均实现积极向好信号，我们预计主要因服务器需求明显复苏所致。
　　投资建议：5G、云计算行业加速发展，驱动服务器行业高景气，行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。预计公司2020-2021年实现归母净利润14.12、19.42亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G商用节奏低预期、Iaas厂商资本支出低预期、贸易摩擦的不确定性，行业竞争加剧。